来源：招商证券
中报营业收入增长37%，净利润增长60%，符合预期。上半年销售收入31.4亿元，其中饲料/动保27.7亿，种业/植保3.7亿。净利润2.17亿，增长60%，主要原因是饲料销量大增、种业毛利率提升、销售费用率降低。公司同时公告了前三季度预计净利润增长30%-60%。
饲料销售71万吨，增长35%，收入增长40%，高端乳猪料发力。
公司今年继续优化产品结构，以乳猪料、教槽料为推广重点，取得较好效果。乳猪料销售收入7.5亿，增长69%。饲料毛利率小幅下降0.69%，一是玉米、赖氨酸等原料大幅涨价，二是乳猪料虽高端但毛利率仍低于原先主要产品预混料。
种业收入增长32%，毛利率提升2.31%。公司主动淘汰部分低毛利品种，主推天优华占及农华101等高端品种，毛利率从41.45%提升到43.76%，尤其是玉米种子毛利率在农华101的带动下从29.86%大幅提高到43.63%。
下半年看点在于饲料需求拉动销量，种业农华101将开始放量。下半年上涨养殖存栏量明显回升，尤其是新补栏仔猪对公司主打产品乳猪料需求旺盛，预计全年能完成饲料销量170万吨；种子方面，农华101各方面表现不逊于先玉335等优势品种，配合公司较强的营销能力，今年销量有望翻番；公司研发能力同样出众，未来储备品种也有保证。
维持“强烈推荐-A”投资评级：我们认为饲料下半年将更加景气，种子在农华101和天优华占的带动下量价齐升，小幅上调2011-13年每股收益至1.28、1.72、2.30元，同比分别增长65%、35%、33%。按照2012年25倍PE，给予目标价43元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示：疫情爆发影响饲料需求，原材料大幅上涨，制种遭遇异常气候。
