事件
前三季度，公司实现营业收入11908.91万元，同比增长75.5%； 净利润153.65元，同比下降82.65%；每股收益0.01元。
三季度减亏
分季度来看，上半年实现净利润378.58万元，同比下降68.63%，主要原因在于：一是虽然价格涨幅在20%以上，但由于库存有限，大幅减产使得杂交水稻种子（以新两优6号为主）毛利率下降16.37个百分点，仅为32.89%；二是期间费用率增加5.69个百分点， 达到33.72%，其中管理费用率由于布局杂交玉米、小麦种子等使得人员规模迅速扩大（由80人增至140人），增加7.54个百分点，达到19.76%。 三季度，虽然双杂种子等处于生产期，但由于新增小麦种子（以杨陵登峰种业的登峰168为主，该品种产量高，2008年-2009年参加生产试验，平均亩产458.4公斤，与对照品种相比，增产6.4%，2010年通过陕西省审，品质达到国家中筋小麦标准），营业收入增长230.66%， 为4804.19万元；但小麦种子毛利率不高（约10%），且出于开发期， 净利润仅增加95.75万元，为-225.26万元。
现金流量净额为-1.06亿元，同比减少4.37亿元
今年，制种开始支付定金，与年初相比，预付款项增加1.16亿元，去年同期增加0.37 亿元，经营活动产生的现金流量净额减少0.56亿元。 年初以来，收购华安种业和皖农种业，投资活动产生的现金流量净额减少0.08亿元。 去年同期收到首发募集资金，筹资活动产生的现金流量净额减少3.73 亿元。
业绩拐点出现，未来持续高增长
公司走出经营困境，未来业绩高增长动力主要来自于：一是母公司制种面积增幅约为20%（去年为5.39万亩），且制种顺利，单产恢复到正常水平。二是营销被重视，且新两优6号大田表现不错，有利于进一步推广。三是新两优343等作为新两优6号的升级品种，米质、抗倒伏等更优。四是控股子公司荃银欣隆种业和华安种业拥有两优6326、皖稻153等品种。这些品种具有米质好、产量高、抗倒伏等特点，其中两优6326诉讼问题被解决，奥瑞金在2011年12月31日停止制种，2013年6月30日停止销售，也不存在恶性抛售打压公司的可能；皖稻153依托安徽农科院水稻所强大研发实力，一直供不应求。五是其他控股子公司也各有优势，其中竹丰种业在最适宜三系杂交水稻制种的绵阳、德阳地区，保持基地面积在5000-10000亩；杨陵登峰种业、皖农种业和铁研种业拥有优秀杂交玉米、小麦品种，特别是铁研种业育种优势明显，但之前不注重营销，公司入主之后，成长空间打开。
另外，小麦种子虽然毛利率不高，但销售旺季在3季度，与双杂种子互补，平滑业绩季度波动，且在黄淮海地区，与杂交玉米种子共享客户资源。
盈利预测和投资建议
经测算，2011-2013年EPS为0.24、0.51、0.77元，同比增长-22.25%、111.94%和49.83%，对应于最新收盘价，PE为68.09、32.12、21.44X，基于业绩拐点出现和未来高增长，上调投资评级至“强烈推荐”。
风险提示
自然灾害导致制种不顺利；经济危机日趋严重抑制消费需求，国际农产品价格持续下跌，影响国内农民种植积极性。(本文来源：长城证券 )
