作者 冉伶俐
我们认为，公司后续可能的思路是将旗下子公司的持股比例调整到相当水平后，再通过类似换股的举措，让子公司管理层分享公司的成长来完成产业整合。
事 件:
公司与湖南杂交水稻研究中心暨国家杂交水稻工程技术研究中心（“中心”）就科研合作事宜签订《全面合作协议书》。
点评：
协议概况。协议期限15年，公司每年向中心支付1000万元，实行科企全面合作。
“中心简介”。湖南杂交水稻研究中心暨国家杂交水稻工程技术研究中心(“中心”)持有公司股份8.04%，是公司第二大股东，法定代表人为袁隆平先生。“中心”是国际领先的杂交水稻研发机构，主持国家超级稻工程，推动“丰三产四”工程。2008年－2010年“中心”共审定品种19个，其中国家审定的品种3个。2005年以来，“中心”共推出10个超级稻品种，包括Y两优1号和Y两优7号。
合作模式：共享平台、资源和成果。（1）互相全面开放科研平台：“中心”向公司开放种质资源库以及相关信息、实验室、育种及实验基地等，公司向“中心”开放国家企业技术中心、种质资源库、科研基地、分子育种实验室等；（2）共享科研资源和成果：“中心”将其全部杂交水稻科技成果交由公司独家进行产业化测评、开发研究以及商业推广开发，并由公司以双方的名义共同申报成果、品种审定。形成的科技成果属于基础科研成果部分的知识产权属于“中心”所有，属于应用科研成果部分由双方共同所有，双方可共同冠名。
全面科企合作，“第一步”战略意义重大。我们认为，互相开放科研平台，尤其是种质资源库的开放，将更好地利用双方的优势平台；成果共享和人员交流将更好地激励育种研发，提升公司杂交水稻的研发实力。此次合作符合国务院关于加快现代种业发展指导意见中关于产学研一体化的倡导，是公司与“中心”在种业研发育种向商业化育种转变过程中，进行科研创新的积极运作。这种合作模式我们更乐意将其看做公司与科研单位合作，构建自身商业化育种体系的“第一步”。
全年业绩高增，内部整合加快。公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2553万元，同比增长215.32%，全年业绩预增50%-80%。除业绩快点确定外，公司内部整合速度也加快，公司4 月收购四川隆平28%的股权，并计划转让全资子公司亚华种业20%的股权给亚华种业的董事会和高级管理人员，计划受让湖南隆平5%-7%的股权。我们认为，公司后续可能的思路是将旗下子公司的持股比例调整到相当水平后，再通过类似换股的举措，让子公司管理层分享公司的成长来完成产业整合。
盈利预测和投资评级。不考虑受让湖南隆平5%-10%股权一事，我们预计公司2011-2012 年的EPS 分别为0.51 元和0.79。公司研发实力雄厚、产业基础扎实、在种子行业积极向好、国家政策扶持力度越来越大的背景下，公司有望在业绩和市值上成为真正的种业龙头.公司业绩拐点确立，并开始着手解决少数股东权益问题，维持“推荐”的评级。
风险提示。（1）种子限价政策的影响；（2）公司品种推广不达预期的风险；（3）制种的自然风险。
股价催化剂：年底到明年1 月是农业政策的密集出台期。
