隆平高科(000998):《“育繁推一体化” 业务整合+景气周期 》
(1)中央一号文件亮相, 首次全面部署农业科技。2012年中央一号文件昨日正式公布。这是中央一号文件连续第九年聚焦“三农”，也是新中国成立以来中央文件首次对农业科技进行全面部署。
(2)量利齐升,2012公司净利润增速预计能达到54%公司净利润增速2011、2012年预计有88%、54%,高增长源于公司杂交稻种的量利齐升和玉米种子销售增长。随着公司杂交稻种新品推出力度加大,公司杂交稻种在品种数量、品质、覆盖范围等方面的巨大优势更加明显,2011、12杂交稻种预计增长36%、28%。新品销量扩张、占比提高使得公司杂交稻种的毛利水平不断上升。此外,公司玉米种子业务也正处于快速增长状态。
(3)放弃收购屯玉，不改“内生+外延”的扩张思路。10年底终止了和山西屯玉的全面合作，虽然失去了屯玉在北方市场的销售平台，但我们认为公司在杂交玉米上仍会沿袭“内生+外延”的增长路径。内生性体现在新品种的研发能力显著提升：新的合资公司将拥有原利马格兰杂交玉米的全部资产（包括亲本）和研发人员。外延性增长体现在继续寻找、收购已有一定推广面积的成熟品种。
(4)Y两优1号引领水稻收入增长。去年3月农业部公布的2011年主导品种目录中，公司有2个品种入选，分别是Y两优1号和株两优819。Y两优1号价格较高，终端价格在70元/公斤以上，是一款毛利率较高的品种。Y两优1号的种植反馈比较好，预计11年推广面积会有大幅的提升，对杂交水稻业务的盈利贡献显著。
(5)收购四川隆平少数股权，利润回归。以6.4元/股的价格收购四川隆平少数股东权益28%，股份公司持有四川隆平股权上升至80%。四川隆平11年净利润3029万元，同比增长42.8%。湖南隆平10年净利润增长50%，安徽隆平增长362%。收购四川隆平少数股权意味着未来湖南隆平、安徽隆平等少数股权也会在合适时机回购。
(6)隆平高科未来三大看点。新品种的快速推广、“产品+服务”的价值营销模式最大限度的实现商业价值、资本运作(收购兼并、少数股东权益)提升股东价值。
预计公司11-13年每股收益0.50/0.76/1.15元。股价企稳，逢低关注。(徐波)
