2012年玉米和水稻大田收获基本结束,2012/13销售季开始,我们对大田表现、制种情况和新销售季预收款等情况做了初步摸底,总体来看,2012/13销售季依然以去库存为主,但种业公司经营将出现进一步分化,在销售旺季和种业政策的双重因素刺激下,4季度种业股将有绝对收益表现,推荐登海和隆平。
大田收购基本结束,主要品种大田表现良好。隆平高科的Y 两优1号、深两优5814和两优1128等品种大田表现稳定,未出现导致2012/13推广季面积下降的风险因素。黄淮海地区玉米种植丰产,拨和倒伏好于往年,市场关注的先玉335、登海605、隆平205和农华101等品种表现稳定。东北地区受台风影响出现大面积倒伏,尽管先玉335种植面积较大,绝对倒伏面积偏高,但其他品种均有倒伏,因此我们判断先玉335在东北地区2012/13年度的推广成果受倒伏影响不大。
今年制种区域风调雨顺,制种单产上升,单位成本下降。今年水稻和玉米种子制种区域均出现丰产,我们了解到今年甘肃地区玉米制种单产普遍提高10%-20%,由于今年每亩包产制种成本上涨幅度小于10%,因此单位制种成本将有所下降,这将为2012/13年度种业毛利率企稳提供基石。
今年总制种量预计与去年持平,2012/13销售季行业仍以去库存为主,关注种业公司的结构性表现。(1)年初各大种业公司均表示2012年落实制种基地较往年容易,每亩制种成本上涨幅度普遍小于10%,表明今年全行业制种面积较去年有所下降,但由于今年制种丰产,我们预计今年总制种量可能与去年持平,具体数据需等待年底种子协会公布的制种形势分析报告;(2)由于2011/12库存较高,今年制种量未有明显下降,因此总体供种量仍处于高位,行业去库存压力犹存;(3)我们预计大型种业公司的优势品种推广面积仍有增长潜力,价格可以保持平稳,由于单位成本下降,12/13销售季业绩稳定增长可期。
根据制种情况来看,预计2012/13销售季先玉335推广面积持平或略有增长,东北批发价上涨3%,黄淮海持平,但结算价需等待终端销售情况而定,预计整个推广季净利润增速在5%-10%左右,较去年15%(齐鲁证券)
