事件:公司于2012年10月24日晚间公布2012年3季报,报告期内营业收入为4.16亿元,较上年同期减16.1%;归属于母公司所有者的净利润为0.57亿元,较上年同期减34.0%;基本每股收益为0.16元;预计2012年度归属于上市公司股东的净利润变动区间:2.32亿元-3.01亿元,变动幅度为0%-30%点评:公司3季报中关于2012年度业绩预增0%-30%是亮点,打消了市场对于公司经营业绩持续性及稳定性的担忧。我们认为先玉335销售期提前是之前业绩波动的主因,在先玉335黄淮海推广预期稳重有升及登海605推广放量的良好态势下,似乎行业高库存的阴霾并未如想象中骇人。
关于2012年全年业绩预增0%-30%我们之前半年报点评中,观点是登海先锋、登海本部和登海良玉的产品系列三重门业绩支撑,当时对登海先锋先玉335持谨慎态度。目前该担忧在减弱,我们从下游经销商反馈的信息了解,2012年先玉335黄淮海地区大田表现稳定,推广1400-1500万亩,离推广瓶颈尚有距离,2012-2013销售年度预计有10%左右增长。加上公司本部登海605有望从2011-2012销售年度的300万亩上升至2012-2013销售年度的600万亩,构成了公司未来业绩持续增长的基本逻辑。
东华北是值得期待的第二战场登海本部从北京农科院购买的国审大品种京科968将于2012年底于东华北市场销售,其2013年大田表现我们拭目以待。此外,登海良玉的良玉系列在东华北非第四积温带地区实力强大,其盈利能力主要依靠良玉188等国审品种推动,我们预计其2014年净利润有望突破6000万元。所以登海种业有望在2014-2015销售年度突破黄淮海第一战场,进入东华北第二战常
预售款项同比增长307.1%公司3季报披露的预售款项1.71亿元,相较于2011年3季报的0.42亿元,同比增长307.1%。这一信息验证了公司2012-2013销售年度市场启动早的经营策略,也符合玉米种子行业应对库存压力的自我调节能力。
盈利预测预测登海种业2012-2014年营业收入分别为12.68亿元、14.59亿元和18.23亿元,增速为10%、415%和25%;归属于母公司净利润分别为2.52亿元、2.82亿元和3.44亿元,增速为8.6%、11.9%和21.9%;对应EPS分别为0.71元、0.80元和0.98元。
风险提示制种风险;主推品种的推广风险
(第一创业证券)
