大豆产业沦陷根源:产业链缺失
经过数年挣扎,我国大豆产业命脉已沦落他人之手。从表象来看,沦陷的主要原因是国内外企业实力差异巨大、内资企业创新能力弱等。而深究来看, 大豆沦陷的本质在于产业链的缺失。具备全产业链优势的外资巨头总体盈利能力并没有下降,甚至有所提升。而国内企业,特别是民营企业由于产业链前端(种植、贸易环节的掌控)、后端(品牌、销售)的缺失,注定在惨烈竞争中处于下风。
中期:种业整合是必然趋势
以大豆产业为标杆,我们发现从集中度、盈利能力、创新能力、产业链布局等方面来看,我国种业存在整合的部分条件。现今阶段,我国种业是一个巨大的矛盾体。一方面和国外巨头相比,国内种业全方位落后,一旦政策支持不在,我国种业或将全军覆没;另一方面种业万不能弃的原则和种业产业链缺失、行业混乱现状的极端不匹配。种业的重要地位以及行业落后的鸿沟必将带来整合的大潮。
短期:种业实质整合难度很大
勿需臵疑,近几年支持种业整合的政策不断,但实质整合效果并不明显。主要原因何在?1.行业盈利周期性轮动使其内部极难被整合(前50 强市场格局难变,其余市场份额可通过各种方式变通);2.种子产品同质性强,市场整合缺乏积极性;3.外强内弱的背景下,我国种业还要提防外部冲击。所以我们认为,短期内种业仍将处于整合大门之外,行业更可能出现“企业数量减少、竞争格局难改”的局面。
投资:行业基本面情况堪忧、投资勿“拖泥带水”
从行业的状况来看,“种业库存高企”是12-13 年种业投资的主旋律。在此背景下,行业竞争加剧、产品难以提价等因素将压制上市公司业绩的表现。而从公司的角度来看,我们发现无论是从库存增速、净利润增速、费用率、毛利率等角度都已揭示种业情况堪忧的现状。
在此背景下,我们认为今年仍有销售旺季和政策刺激因素起正面支撑作用, 但其效用已远远小于往年,股价很难出现连续性上涨行情。从政策发布的预期来看,如今种业投资时点已接近末端,提示市场谨慎小心。(国信证券)
