核心品种处于不同生命周期,产品线较为完整。预计深两优5814、C两优608、准两优608等核心品种2016年前先后发力,确保未来5年业绩增长。
Y两优1号进入推广成熟期,预计2012-2014年推广面积、销量年复合增速分别为18%、32%。深两优5814亩产、广适性、抗病性等表现优秀,有望接棒Y两优1号成为未来3年快速成长的明星品种。
公司品种储备丰富,2012年底双季早稻品种陆两优17通过国审,再次丰富了早稻品种储备。
隆平206正处于快速推广期,预计2012-2014年推广面积、销量年均增速均达到49%。隆平211、隆平208正处于导入期,亩产表现均优于隆平206,其中隆平208增产更为显着。中长期来看随着品种的升级换代和高毛利品种占比的提升,玉米种子业务将实现收入、毛利率双提升。
玉米种子生命周期较长且适应性广,优质品种的选育更为重要。2012年公司与IFSI开展战略合作,合作期间其全部玉米种质资源向公司开放,有助于公司优质玉米种子品种的持续研发和培育。
行业加速整合,优质品种为企业获得成长机会
种业政策显效、去库存周期性调整,中小企业加速退出。种企数量由2010年8,700家减至2012年底的6,900家,行业集中度持续提升。
优质品种为企业获得成长机会:1、较低的种粮比和持续上涨的粮食价格拓展种子价格上涨空间。优质品种每亩需种量显着低于一般品种,且亩产较高,价格高于一般品种,提价空间更大;2、2013年中央1号文件或聚焦农业经营体制改革,粮食专业大户、家庭农场、专业合作社的发展有利于优质品种的推广。
估值与投资建议
预计公司2012-2014年EPS为0.55、0.63、0.98元,对应1月16日收盘价21.45元的PE分别为39.2、34.0、21.9倍。看好公司在剥离非种业,整合种业研发、销售平台后的长期发展,维持“推荐”评级。若少数股东权益2013年全部收回,将增厚2013、2014年EPS20%以上,成为股价上涨的催化因素。
风险提示
制种失败风险、前瞻性研发风险、种子质量风险、核心品种推广不达预期风险。
