金股精研
国金证券（600109） 黄挺
增持
历史问题解决后，公司步入正常经营轨道。中农资源（600313）在2011年以前，由于大股东、二股东之间协调方面的问题，公司一直无法走在正常的经营轨道上，随着二股东新华信托于2011年4月转让股权，历史问题得到解决；此后，随着现二、三股东的减持，以及向大股东母公司的增发，公司成为了中农发控股44.43%的具有央企背景的企业。
收购种业活化账面资金，公司转型已初步完成。公司于2000年IPO募集资金约4.9亿元，加上2012年向中农发增发获得资金约4.6亿元，公司的资金充裕，公司在股权问题解决后，先后收购河南地神、广西格霖、湖北种子集团三家公司，目前，三家子公司成为了公司的绝对利润核心，转型已经初步完成；截至2013Q1，公司账面现金仍然有约7.6亿，公司仍然在寻找新的种业标的，目标将以玉米种业为主，大股东中农发明确提出了打造种业集团的目标，收购加码种业的脚步还在继续。
公司两大看点之一：外延收购。公司在全国积极搜罗标的，思路上是以精、强为主，不绝对的追求规模；中农发为公司提供了资金支持、人事支持、外部协调支持，我们认为，从速度上，公司的收购节奏仍然会比较快；从质量上，公司更有望收购有国有背景的，在行业业已形成一定地位的成熟企业，短期的盈利稳定性较高，此外，通过签订盈利承诺协议，也为公司收购增添了另外的盈利保障。
公司两大看点之二：内生增长。公司目前几块主要资产当中，我们认为：格霖有望迎来较快的增长，核心原因在于，马铃薯种方面受益广西打造冬种马铃薯基地计划下种植面积的快速增长；甘蔗种随着与相应糖厂合作推进有较大的推广潜力；其它几块主要资产当中，华垦受较为强烈的政策限制将以稳定为主，地神面临着一定的品种老化、行业扩容较难的问题，预计将以稳定为主，湖北种子集团在出口方面具有优势，在海外杂交水稻种子市场仍有潜力可挖。
我们首次覆盖给予公司2013-2015的盈利预测为0.117、0.155、0.191元。给予“增持”评级，根据分拆分别给予公司化肥业务0.35亿，已有种业资产16.8亿，有望未来收购种业资产13.58亿元的估值，目标价8.37元。
