据全国农作物病虫监测网监测，6月份以来，二代粘虫在东北、华北、黄淮等部分地区爆发，对秋粮作物构成严重威胁。中国农药工业协会专家表示，虫害进入盛期，将在一定范围内扩大市场需求。
上市公司中，蓝丰生化（002513）有杀虫剂原药甲维盐产能，威远生化（600803）是甲维盐和阿维菌素龙头企业，升华拜克（600226）也有一部分甲维盐产能。
据上证报报道，全国农技推广服务中心病虫害测报处预计，今年二代粘虫发生面积约5000万亩，黄淮北部、华北和东北大部偏重发生，其中，河南中北部、河北南部、 山东西南部、内蒙古东南部、辽宁西北部、吉林中西部、黑龙江西南部等近期蛾量大、卵量高、降水丰沛的区域集中暴发危害的风险高。大部地区二代幼虫发生为害 盛期在6月中下旬。
据国家气候中心预测，6月份黄淮大部、华北南部、西北地区东部等地降水较常年同期偏多，鉴于粘虫具有远距离迁飞和集中暴发为害特点，黄淮、华北、东 北各地应密切关注一代成虫迁飞动态，认真做好当地成虫诱测和田间卵虫量调查，结合雌蛾卵巢发育级别和天气情况，准确判断虫情、及时发布短期预报，指导农民 有效防治。
渤海证券认为，未来伴随着国际产能加速向中国转移,国内农药原药行业将持续景气。而随着国内环保政策趋严,供给仍将受限,另一方面下游因转基因种植面积增加以及农害加重,导致需求增加,受益于环保核查,市场供给仍将偏紧,目前部分产品短期价格回调并不能掩盖市场长期上涨的趋势;而吡啶因反倾销初裁供给持续偏紧,龙头公司优势将进一步体现;此外,草胺磷、麦草畏、吡虫啉等品种需求也将持续增长。鉴于此,扬农化工（600486）、红太阳、利尔化学（002258）、长青股份（002391）等公司值得关注。
另外，华创证券认为，随着中报业绩披露的到来,可以开始寻找中期业绩超预期或大幅增长的品种。这样的标的主要集中在农药子行业,比如沙隆达A、江山股份（600389）、新安股份（600596）、扬农化工等。
相关概念股解析：
蓝丰生化:多菌灵价格底部回升,杀菌剂龙头受益
来源：中信建投
撰写时间：2013年6月4日
多菌灵价格底部回升,下半年景气上行
公司是杀菌剂行业龙头,杀菌剂收入占主营业务收入的40%左右,多菌灵是杀菌剂的主流产品,目前全球产能6万吨,均分布在中国,其中公司多菌灵产能2万吨。目前全球多菌灵需求量约为4万吨,其中国内需求量在1万吨左右,海外需求3万吨左右;巴西、印度、阿根廷为主要的多菌灵进口国。12年,受可口可乐“果粒橙”事件以及印度干旱的影响,巴西、印度从国内进口的多菌灵数量锐减,其中巴西对多菌灵的采购量由11年的1.3万吨减半至0.6万吨,同时受国内企业多菌灵新产能投放及低价竞争策略影响,国内多菌灵价格走低,全年价格2.6~2.9万/吨徘徊。
今年以来,受环保趋严的政策影响,部分多菌灵生产企业停产,导致多菌灵供给偏紧,多菌灵价格已从底部回升,最近多菌灵企业主流报价回升到3.4-3.5万元/吨。多菌灵作为传统的杀菌剂品种,经过多年使用,没有明显的抗药性,且价格低廉,防治效果好,性价比较高,可以防治多种农作物、林木和果蔬的真菌病害及果蔬的保鲜与贮存。虽然12年巴西、印度进口多菌灵较少,但我们认为下游的刚需仍然存在,13年存在库存回补的要求;而下半年一般是多菌灵的出口旺季,我们认为,随着环保趋严、出口旺季的到来,多菌灵价格将有走强趋势。
另外,公司其他杀菌剂产品甲基硫菌灵和苯菌灵产能分别为8000吨和2500吨。甲基硫菌灵开工率在60~70%,1/3用于国内销售,2/3用于出口,毛利率在15%以上;苯菌灵作为杀菌剂的高端产品,主要用于出口,毛利率在25%以上。从我们调研了解到的情况来看,公司杀菌剂产品的整体盈利能力要好于去年。
受印度停产影响,乙酰甲胺磷走俏
乙酰甲胺磷作为一种高效、广谱、低毒的长效杀虫剂,是取代高毒、高残留农药的理想品种之一,全球仅有中国和印度生产。乙酰甲胺磷国内用量不大,主要用于出口,目前印度因为环保问题停产,国内部分企业也因为环保问题生产受限,产品价格触底回升,目前乙酰甲胺磷价格为3.4万/吨。随着下半年出口旺季的到来,我们预计乙酰甲胺磷供求将偏紧,价格也将逐渐走高。产销数据也说明行业供需关系在好转,12年一季度乙酰甲胺磷产量5071吨,销量却只有1630吨,13年一季度产量4682吨,销量2937吨的数据来看,今年一季度相比于去年一季度产能过剩的现象有所缓解。公司是目前少有的可生产乙酰甲胺磷的企业之一,产能0.8万吨,按现在的价格来看,乙酰甲胺磷盈利非常可观。我们认为,随着乙酰甲胺磷价格上涨,公司将因此受益。
其他产品订单良好,不断拓展国际合作空间
公司其他杀虫剂产品,如菊酯类、克百威主要给FMC公司代工,而克百威下游衍生品丁硫、丙硫主要也是和国外农药企业合作;中间体,主要是光气的系列产品,盈利能力可观,12年平均毛利率达40%;除公司自用外,大部分外销。
宁夏项目进展顺利,环保优势明显
公司宁夏项目一期工程进展顺利,1万吨邻苯二胺目前已经顺利投产,0.5万吨3,4-二氯苯胺将于6月份投产,1.5万吨3,3-二氯联苯胺盐酸盐今年6月份开始设备安装,预计10月份投产。公司宁夏项目处于沙漠地区,气候干燥,水分年蒸发量大,公司充分发挥当地的自然优势降低环保成本;公司可将工业浓废水进入氧化塘蒸发处理,然后再将其他稀废水将排入园区污水处理厂进行集中处理,经过专业污水处理达到国家排污要求,这样环保处理成本低,环保优势明显。随着公司宁夏项目的顺利推进,未来公司其他农药、精细化工等产品也有向西部转移的趋势。此举可以大大降低公司的环保成本,突破本部发展的环保瓶颈。
业绩低点即将过去,下半年增长可期,增持评级
受公司产品市场竞争激烈,毛利率下降;公司研发支出增加,利息支出增加,导致管理费用及财务费用均增加的影响,公司预计1~6月份净利润下滑0~50%。我们认为随着环保政策趋严,未来多菌灵产品供给将会受到限制,加上下半年国外多菌灵产品存在补库存需求,我们预计下半年多菌灵价格将走强,公司下半年的业绩将好于上半年;我们预计公司13~14年EPS0.31、0.59元,考虑到产品价格底部回升的概率较大,首次给予增持评级。
威远生化
公司是是石家庄主要的出口创汇型企业之一。主要从事农药、兽药原料药及制剂的研发、生产和销售，有52年的农药经营历史，是亚洲最大的阿维菌素生产商，国内首家吡虫啉、除虫脲、甲氨基阿维菌素工业化开发企业，是国内生物化工领域具有一定影响力的高新技术企业。目前公司通过技术改造等方式不断提升了技术水平，生产成本稳步下降，吡虫啉成本实现大幅下降，除虫脲产能提升有效满足了国际市场需求，阿维菌素生产也通过发酵效价的提升、节能减排等措施实现了降低生产成本的目标。公司阿维菌素、伊维菌素的FDA 认证已经获得VMF号，并在07年启动了COS认证工作，为公司实施国际高端市场战略迈出重要的一步。
一季度净利同比预增超4倍
威远生化4月11日晚公告称，受主导农药产品国内外市场销量增加等因素提振，预计公司一季度净利同比增幅4倍至4.5倍。
公司称，业绩大幅增长主要系通过加大市场开拓力度，第一季度公司主导农药产品国内外市场销量增加;受整体农药市场需求影响，公司阿维菌素等系列产品售价持续上涨，提高了产品的盈利能力。
此外，基于对2013年农药市场的判断，在2012年末公司对主要原材料实施了战略采购，降低了采购成本，产品盈利能力得到提升;应计提的坏账准备较上年同期减少，使资产减值损失降低，增加了报告期净利润。
升华拜克
公司是一家主要生产生化兽农药、锆系列产品和精细化工中间体的化工企业。生物农药、兽药是公司主要利润来源，产品包括阿维菌素、麦草畏、硫酸粘杆菌素和黄霉素等，公司曾获得“全国生物农药基地”称号。公司锆产品加工能力位居国内并列第二，主要产品是氧氯化锆。在化工中间体业务领域，公司产品包括乙酰丙酮和双甘磷。公司拥有从实验、中试到批量生产的一整套完整和先进的设备，配套齐全的先进检测仪器和中心实验室，技术水平处于国内领先和国际先进水平。
利尔化学
公司是由中国工程物理研究院于1993年发起设立的军转民高新技术企业，主要从事氯代吡啶类高效、安全、低残留农药原药及制剂的研发、生产和销售。产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂、医/农药中间体等品种，主要产品为毕克草、毒莠定、氟草烟原药等氯代吡啶类除草剂。公司先后通过了ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系及OHSAS18001职业健康安全管理体系认证；荣获“四川省自主知识产权优势企业”、“四川省高新技术企业”、“四川省高科技产业型企业”、“四川省创新型培育企业”、“四川省重点培育与发展的出口名牌企业”、“中物院军转民先进企业”等称号。2007年利尔商标被评为四川省著名商标，2009年，公司氯代吡啶类除草剂获得四川省名牌。
扬农化工:菊酯盈利稳定,草甘膦提供弹性空间
来源：中信建投
撰写时间：2013年6月25日
菊酯全产业链优势明显,需求总体平稳,公司盈利的稳定器公司菊酯自主研发实力全国最强,且是国内唯一一家能生产菊酯核心中间体贲亭酸甲酯的企业,与国内其他菊酯农药企业依靠进口中间体用于生产菊酯原药相比,公司基于产业链配套完整的成本优势明显。
农用菊酯方面,公司在国内市场占有率约30%,行业需求总体平稳,但公司在国内市场销量略降;但公司菊酯出口市场较好,目前出口市场主要集中在欧洲。卫用菊酯方面,公司产品市场占有率为60~70%;由于国内仿冒产品对公司丙烯菊酯的冲击,公司开发出新品——氯氟醚菊酯用来替代其在国内市场的销售。新产品性能更优,具有药效高、毒性低、代谢能力强等特点,且价格高、毛利高,在国内市场实现替代后虽然销售额有所下降,但利润基本与过去持平。公司卫用菊酯2/3在国内销售,另外1/3用于出口,出口主要集中在东南亚地区,以老产品为主。而国内卫用菊酯未来的增量将集中在农村市场。
整体来看,菊酯的旺季一般在上半年,下半年销量将有所走低,公司菊酯产品毛利率良好;从公司公布的财务数据来看,最近今年公司的菊酯盈利能力比较稳定,贡献毛利润约2.5亿左右,菊酯业务是公司业绩的稳定器;未来随着5000吨中间体贲亭酸甲酯的投产,将会给公司带来规模和毛利率的双增长。
抗麦草畏转基因种子即将推出,麦草畏前景可期
公司目前麦草畏产能1000吨,2012年实现产量约1300吨,产品以出口为主。目前,由孟山都公司研制的同时具有耐草甘膦和麦草畏转基因大豆种子已经在加拿大获批,并有望于14年种植季节正式推出,另外,尽管美国方面决定延迟对该新品种的审查,但孟山都也表示,计划在15年让该产品获得美国各项监管机构的批准。未来抗麦草畏转基因种子的推出,势必会带动麦草畏需求的增长。目前全球草甘膦的需求量约70万吨,其中转基因大豆需求量约15万吨,按目前草甘膦和麦草畏的复配配方(9:1),或麦草畏更高的用量比例来核算,未来在转基因大豆上麦草畏的需求增量在1.5-2万吨。而当前全球麦草畏产能在1万多吨,加上麦草畏的技术工艺复杂,生产过程中的污染大,环保处理成本高,因而,未来国内现有的麦草畏生产企业竞争优势将十分明显。公司在如东优嘉化学扩产5000吨麦草畏,也充分显示出对麦草畏未来前景的看好。预计该项目14年下半年正式投产。
草甘膦中长期看好,环保实力彰显公司行业竞争力
随着全球草甘膦产能向中国转移,国内草甘膦景气度持续上行,据海关统计,草甘膦1~4月份出口量较去年同期增长54.62%,根据我们的草甘膦库存模型,国内草甘膦库存处于较低水平。进入6月份,国内草甘膦市场进入淡季,产品价格有小幅下行,但我们认为,由于国内较低的库存水平,预计产品价格下行空间有限,同时,受国内环保政策趋严带来草甘膦供给约束的影响,随着9月南美需求旺季到来,产品价格仍有上行空间。
公司具有3万吨草甘膦产能,环保优势明显。首先,采用最环保的IDA法生产工艺,废水排放率全行业最低;其次,对于草甘膦生产工艺中最难的废水处理环节,公司加大投资力度,全部采用国外先进的处理设备,环保处理能力行业领先;第三,公司地处于环保监管力度最严的江浙地区,环保核查力度均高于国内其它地区,从而杜绝了未来国家环保政策进一步趋严所带来的整顿隐患。我们认为,在环保监管力度日益增强的背景下,公司高环保投入带来的竞争优势将愈加明显。
在出口的带动下,上半年草甘膦量价齐升,5月中旬草甘膦市场价格最高达37500元/吨,但随着淡季到来,产品价格有所走低,但近期的环保事件,特别是6月18日,最高人民法院发布《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》,这将加大对违反环境保护管理秩序行为的严惩力度,草甘膦供给将会受到进一步影响。
公司草甘膦以协议价销售,三个月调整一次,受短期市场价格波动的影响较小。从公司前几个月的出口价格来看,我们推算公司二季度草甘膦价格将较一季度高1000~2000元/吨。
发展与环保并行,如东项目前景看好
公司在如东地区设立控股公司江苏优嘉化学,计划投资6.14亿元建设5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯等五个项目,建设期为一年。该项目目前还处于项目报批阶段,预计明年下半年正式投产。公司如东项目目前占地仅200亩,预留600多亩,公司未来有望在如东基地继续拿地,进一步扩张。
公司新投建的几个项目,都是未来前景广阔的项目。联苯菊酯是一种性能优良的菊酯类杀虫剂、贲亭酸甲酯是重要的农药中间体、麦草畏是未来转基因作物需求旺盛的除草剂、氟啶胺和抗倒酯作为新兴杀菌剂和植物生长调节剂,毛利率高于30%,前景可观。
在项目投入的同时,公司也注重环保投入,环保投资占固定资产投资超过20%,且整个生产过程装置密闭,不会造成废气污染,另外,如东工业园是围海造田而成,周围居民少,有利于化工产品的生产,没有环保隐患。
预计13年EPS1.96元,增持评级
受环保政策趋严以及产能转移,草甘膦中长期向好,双抗转基因种子即将推出,麦草畏前景可期,且公司如东项目将会在14年下半年投产并逐渐贡献业绩,公司的盈利有望持续稳定增长,同时我们看好公司的环保治理能力,预计13~15年EPS1.96、2.23、2.38元,增持评级。
红太阳:吡啶产业链受益于反倾销,百草枯盈利向上
来源：国金证券
撰写时间：2013年6月19日
公司是国内吡啶类农药龙头,掌握吡啶核心生产技术:吡啶类农药系第四代高效低毒农药,以百草枯为代表,占全球农药销售额近15%。公司百草枯折百产能2万吨,位居全球第一,毒死蜱折百产能1万吨、敌草快600吨。公司也是国内少数掌握原料吡啶生产技术的企业之一,拥有全球最大的吡啶碱产能6.2万吨(3.7万吨运行,2.5万吨视市场情况择机投放)。
反倾销扭转吡啶三年颓势,垄断格局下价格将维持高位:吡啶作为重要的农药、医药中间体,每年需求增长超过10%,全球吡啶产业链市场规模高达500亿美元。因技术壁垒高,国内仅红太阳、南通瑞利(2.2万吨)、山东绿霸(1.2万吨)生产,但受进口低价产品冲击,价格和开工一直低迷。
此次针对印度和日本的反倾销将改变上述局面,即使国内企业满负荷生产也无法完全填补供应缺口,因此初裁公布之前吡啶价格已提前上涨40%,近期又达到4万元高位。考虑到厂家维护价格的需要及征收保证金后的进口价格,预计近期吡啶价格将继续维持在4万元左右。
公司百草枯盈利提升,行业基本面正在好转:吡啶涨价推动百草枯价格自去年9月以来累计上涨41%。公司凭借全产业链优势受益于百草枯涨价,且起始原料甲醛、液氨价格保持相对稳定,预计13年百草枯毛利率能提升4-5个百分点。此外,百草枯作为第二大除草剂(需求5万吨、销售额6.4亿美元),因其速效环保成本低、暂无合适替代品,未来需求仍将稳定增长。供给上,中国占据全球产能的90%(6.68万吨)、80%出口,由于去年开始不再新批百草枯产能,且原料吡啶瓶颈限制了60%的厂商开工,据此我们认为在供应趋紧、需求增长的趋势下,百草枯正迎来景气周期。
盈利预测与估值
除了农药,公司化肥流通业务近两年基本稳定。据此预计2013-2015年收入74.93、80.12、85.72亿元,净利润4.35、4.87、5.64亿元,EPS0.86、0.96、1.11元。由于吡啶、氢氰酸、菊酯产业链占据全球环保农药市场70%,种类繁多,公司不仅拥有上述产业链,且资产重组后研发实力明显提升,因此我们认为公司产品转型值得关注。参考可比公司估值,给予13年20-21倍PE,目标价17.20-18.06元,建议“增持”。
风险提示
淡季即将到来,农药价格短期回调;国内其他厂家吡啶装置投产对供给面的冲击;大宗原材料价格波动风险;产品转型进度缓慢。
长青股份:农药产业转移优质标的,重入成长通道
来源：广发证券
撰写时间：2013年6月20日
中国农药原药企业凭借全方位的成本优势,融入全球农药产业链
过去几年越来越多的中国农药企业融入全球市场,以原药或者中间体的形式切入农药巨头的供应链。00-11年中国农药出口量CAGR为15.6%,而09-11年出口量的CAGR达到18%,有加速的迹象。我们认为国内农药产业崛起的原因是全方位的成本优势,其中高端人才的成本优势尤其显著。(农药原药是高端人力密集型行业,联化科技（002250）、瑞士龙沙和长青股份研发人员在总人员中比重在15-20%)。放眼未来,中国高端研发人才过剩的现状依然突出,产业转移的趋势仍将延续。
长青股份成功切入产业链,2013下半年重入成长通道
长青股份主要产品是小品种的农药原药。公司的亮点为:1)与巨头紧密的合作关系。公司是全球农药龙头先正达在亚太地区第一家授予HSE进步奖的生产企业,与杜邦的合作也进展多年;2)对研发的持续高投入。历年研发占收入比重超过4%,上市农药企业中最高;3)强大的执行力。IPO的5个项目如期投产,收入利润顺利兑现。如东新园区建设进度也快于市场预期。着眼未来:预计到15年公司南通项目一期8个新产品全部投放,按单品种投资1亿的标准测算总投资接近8亿元(Q1固定资产4.8亿元,负债率较低一期项目应不需要再融资),产能投放将带动业绩显著提升。下半年麦草畏的投放有望带动公司单季度业绩增速回到30%左右的水平。
预测13、14年EPS为0.97、1.21元,对应市盈率分别为21.30和17.11倍。Q3、Q4单季度业绩增速有望环比提升。首次给予“买入”评级。
风险提示:农药需求周期较难预判,全球粮价、气温、旱涝、虫灾等都是影响因素;环保政策趋严,环保费用提升。
沙隆达A:前瞻布局恰逢行业景气,公司迎来经营拐点
来源：华创证券
撰写时间：2013年7月2日
1. 环保趋严下草甘膦供需好转,百草枯涨价趋势确立
环保趋严已不可改变,未来草甘膦和百草枯行业将会受益于落后产能淘汰,供给端变得紧张。需求端方面,草甘膦在转基因作物推广下13年有望突破10%的增长,供需好转下草甘膦盈利景气将延续。
百草枯(国内80%用于出口)的长期需求有稳增长的国际市场以及新剂型做后盾,短期需求有供货商囤货作保证。目前百草枯价格为2.3万/吨,供需趋紧下预计百草枯价格趋势向上。
2. 伴随行业持续景气,公司迎来经营拐点
公司现有草甘膦折3万吨(草甘膦1.8万吨,双甘膦5万吨),百草枯6700吨(折合42%水剂2万吨),乙酰甲胺磷1.5万吨等。环保趋严下,农药行业景气。草甘膦每涨3000元,业绩增厚0.10元/股,百草枯水剂每涨2000元,业绩增厚0.05元/股。公司环保投资到位,将充分享受“环保红利”。
其他竞争优势明显的品种如乙酰、灭多威、克百威等盈利稳定性高。此外,13年有望投产的吡啶及15年投产的30万吨烧碱项目将给公司未来业绩添砖加瓦。
3. 给予“强烈推荐”评级。预计公司13-15年的业绩分别为0.60、0.88、1.15元/股,考虑到农药行业进入景气阶段,而公司环保投资到位,公司迎来经营拐点,给予“强烈推荐”投资评级。
江山股份:草甘膦行业高景气将持续,公司业绩有望继续环比增长
来源：申银万国
撰写时间：2013年4月10日
1Q13业绩超市场预期。公司公告1Q13业绩预告,预计1Q13公司实现归属上市公司股东净利润为5200万元左右,对应1Q13EPS约为0.26元,环比增长140%左右。1Q13业绩超市场预期。
2.5万吨IDA法草甘膦产能达产使1Q13公司草甘膦产销量增长。公司2.5万吨IDA法草甘膦产能于12年底试车,由于试车及中间体产能检修等因素影响1Q13开机率约50%,对应新增3000吨左右产量,使公司草甘膦产量环比增加约25%。在草甘膦产销量增加的同时,由于海外需求持续向好,公司草甘膦原药平均销售价格在1Q13并未出现下跌,导致公司业绩环比出现明显好转。
2Q13草甘膦行业高景气将持续,企业盈利有望环比增长。4月草甘膦现货市场成交价已上涨至3.7万元/吨(1Q13草甘膦均价为3.2万元/吨,同时草甘膦主要原材料甘氨酸和IDAN的价格并未出现明显上涨),且目前草甘膦行业主流生产企业订单已普遍排至5月中旬,供不应求的格局仍未改变,我们认为草甘膦价格上涨的趋势大概率将在二季度延续。2Q13草甘膦生产企业盈利水平环比有望显著提升。
重申海外需求大幅增长是本轮草甘膦涨价的主因。玉米大豆种植面积增长、孟山都转基因种子销量数据、草甘膦制剂企业销量及库存数据都表明13年草甘膦全球需求将增长10%-15%,即8-10万吨增量。供给端假设海外13年产量与12年持平,目前国内产能虽开机率已较高,但仍难满足8万吨需求增量,加之环保核查将延缓新增产能投放,我们预计草甘膦行业供不应求的格局将至少延续至13年下半年。
上调盈利预测,维持增持评级。上调公司13-14EPS至1.26元、1.72元(原预测为0.90元、1.37元;核心假设上调13-14年草甘膦原粉均价至3.5万元、3.5万元),江山股份对草甘膦价格敏感性最高,维持增持评级。
新安股份:草甘膦推动业绩好转静待有机硅反弹
来源：信达证券
撰写时间：2013年5月21日
草甘膦开始兑现业绩。草甘膦行业复苏获得了市场的认同,未来重点研究和跟踪的方向将是新增产能的进度和需求上升的速度。本为淡季的4月开工率上升,大厂开工率上升至108.7%( 0.7%),小厂开工率上升至55.6%( 6.1%)。企业均处于盈利区间,行业复苏持续,优势企业盈利良好。
重申对草甘膦行业看好的观点。从企业行为的角度分析,ROIC>20%才会刺激农药企业大量新增草甘膦产能,因此草甘膦价格预计在33,000~34,000元/吨;2013年新增产能投放如低于7万吨,将不足以完全满足需求,会继续推动产品价格上涨。而事件性刺激、环保政策的压力和新产能的投放对价格影响,我们重申对草甘膦行业看好的观点,草甘膦价格的高位将对公司业绩产生非常积极作用,大幅度提高公司的盈利。
预计有机硅2014年供求局面有可能改善。鉴于有机硅复杂的工艺,我们判断行业的产能利用率将维持在85%,在这个前提下,2014年前后行业的产能过剩问题有望得到改善。而通过对相关公司的分析,我们判断目前行业底部确立,行业的盈利略有好转,公司的有机硅业务盈利状况将得到改善。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2013~2015年销售收入分别达到68.25亿元、72.80亿元和82.00亿元,净利润分别为5.60亿元、6.08亿元和8.06亿元,2013年、2014、2015年摊薄的EPS分别达到0.82元、0.90元和1.19元,对应2013年5月10日收盘价(12.16元/股)的动态PE分别为15倍、14倍和10倍,首次给予“买入”评级。
风险因素:油价、天气、事件性刺激、成本大幅上升。
