长江证券股份有限公司分析师(陈志坚)8月7日发布隆平高科(000998)的研究报告。
事件描述
公司发布2013年半年度报告，其中实现营收8.46亿元，同比增长1.53%；归属于母公司所有者净利润1.05亿元，同比增长34.75%，扣非后净利润为9423.45万元，同比增长27.98%。基本每股收益0.253元，其中二季度为0.01元，上年1~6月EPS为0.188元。
事件评论
水稻种略低于预期，玉米种继续保持景气。公司上半年实现营业收入8.46亿元，同比增长1.53%；其中种业收入中水稻种子收入同比下滑10.15%，玉米种子收入同比下滑5.82%，瓜果蔬菜种子收入同比减少38.15%，但辣椒制品收入同比增长48.67%。水稻种子销售收入下滑主要是湖南隆平收入同比下滑26.81%，略低于市场预期。玉米种子收入下滑主要是华北地区销售部撤销带来的收入缩减，但安徽隆平收入同比增长16.55%。
淡季费用率高企，营业外收入大幅增加。二季度是种业销售淡季，公司并未出现太多超预期因素。公司二季度种业销售收入为1.47亿元，同比下滑40.59%；期间费用率为47.40%，同比增加15.23个百分点。由于部分政府补助在二季度得以确认，公司营业外收入达到1634万元，同比大幅增长112.04%。公司二季度实现归属于母公司所有者净利润为468.84万元，同比去年二季度的37.86万元大幅增长。
行业减少制种，利好价格上行。鉴于12年库存高企，业内大部分公司缩减了13年的制种面积，根据公开信息统计，2013年水稻制种面积同比减少9.38%，玉米制种面积减少9.20%。由于2012年属于制种丰产年份，预计2013年制种单产难超越2012年，因此13年制种总量同比下滑幅度有望超过10%，价格下行风险减少，同比上涨概率加大。另外，公司计划下半年推出新品“C两优248”、“准两优199”等一系列新品种，分析师预判在行业相对好转的背景下，新品种的推广会带来公司新的增长极，仍保持对于公司稳健增长的判断。
投资建议：公司作为种业第一股，近年来剥离非种业资产的动作体现了做强主业的决心。基于对公司新增品种销量增速和售价的判断，分析师预计公司2013-2015年EPS为0.67元、0.89元和1.03元。尽管在行业低迷的背景下，公司仍是种业公司中业绩长期增长确定性最高的公司，维持“推荐”评级。
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