土地流转概念受到市场持续关注，有专家分析认为，农村土地流转制度改革，实质上增加了农业土地的供给，将推动农业的规模化发展，尤其可为龙头种子企业的腾飞扫除了羁绊。
传统经营模式存在弊端
依据我国现阶段的土地状况，种子企业制种的主要模式是"公司+农户"，即企业与农民签订合作协议，企业提供原种，农户按照要求种植，生产出来的商品种子回售给企业。制种企业只拥有研制原种的土地，大批量商品种子的生产主要依靠与农民的合作加以完成，而这种模式具有很大的弊端。
首先，由于农民从事传统种植已形成固有的习惯，让其放弃传统的种植从事新的制种有很大难度，企业只有通过乡镇、村委等组织去宣传、动员，将付出一定程度的公关和宣传费用。其次，企业与农民的合作协议一般是一年一签，如果因为天气等原因，导致经济效益较种植传统农作物差，农户的种植积极性将大打折扣，对来年的合作影响非常大，企业没有任何主动权。最后，也是最重要的一点，难以有效保证农户种植出来的商品种子达标，企业承担的风险非常高。
农地流转有助于规模化发展
农地流转制度的破局与加速，使得种子企业获取大批制种土地变成了可能，从而消除制约种业龙头公司规模化发展的土地因素。
种子企业如果拥有了规模化的商品制种基地，制种成本将会大大降低，企业的盈利空间将会放大。据测算，企业通过租用土地规模化种植较目前与农户合作制种模式相比，成本至少可下降20%左右。而种子企业通过土地流转获取较大规模的稳定土地后，就会有动力加大基础性、技术性的建设投入，不仅提高种子的产量，也会提高种子的质量，使得纯度和净度达到高标准。
同时，土地流转最直接影响是促进土地的规模化经营，提高农业机械化，而规模化、机械化都将提升良种覆盖率，加大优质种子推广范围，低价、低端种子将会逐步被挤出市场。
龙头企业可望实现历史性跨越
种业是受政策扶持力度最大并且不受宏观经济波动影响的农业子行业。在2011年国务院8号文件发布、农作物种子生产经营许可管理办法（新版）等出台后不到两年时间，随着高种业进入和退出门槛的大幅提高，企业兼并重组此起彼伏，龙头企业的市场份额明显扩大。
从农业部种子管理局获悉，目前，全国持证种子企业约6000家，比去年同期减少近1000家，较"两证"管理办法修订前的8700家减少了2700家左右，2年内降幅高达三成。与此同时，我国种业前十强的市场份额只有13%，前50强的市场占有率30%，良种贡献率为43%，距离全国现代农作物种业发展规划（2012-2020年）提出的"力争实现2020年国内良种贡献率达到50%以上、国内前10强企业市场占有率提高到30%以上、前50强提高到60%以上"还有很大的提升空间。
虽然目前种子行业整体供大于求，但优势品种销量仍可实现显著增长，对于拥有优质品种、储备丰富，同时具备较强的研发和营销能力的登海种业(002041,股吧)、隆平高科(000998,股吧)等种业龙头来说，面临着实现历史性跨越发展的良机。
登海种业：有望重享高估值 强烈推荐评级
2013-10-08 类别：公司研究机构：中投证券研究员：观富钦
[摘要]
我们于6月18日发布报告《成长性疑虑渐消，下跌迎来配置良机》将公司的投资评级上调至“强烈推荐”。当前随着市场对于公司成长性疑虑的消除，我们认为公司将有望完成从业绩修复到估值修复的切换，同时基于预收款情况良好，我们上调公司的目标价至34.65元，持续“强烈推荐”。
投资要点：
业绩增长来源逐渐更多元化，成长性值得期待。与过往过度依赖先玉335不同，当前公司已形成“先玉335领衔，登海605及良玉系列崛起，后继品种储备丰富”的品种体系。从收入来源看，除了熟知的母公司、登海先锋、登海良玉三大块以外，未来立足东北市场的登海福龙、销售能力突出的登海道吉等子公司亦将有望贡献业绩，公司业绩增量的来源将实现多元化。
运营管理更现代化。新一轮管理层换届中，李登海卸任董事长以便往后专注于品种研究，而主管销售的王元仲升任代总经理，显示公司在研发及营销管理上强调专业化。从8月设立的投资1亿元的“育繁推一体化”的青岛登海种业子公司来看，公司追求种业人才、推进现代化管理、走向全国的决心已显露无疑。
手握重金，布局稳步推进。截至上半年，公司的货币现金为15.9亿元（即使剔除子公司的股权占比部分，归属母公司的仍有9亿元），现金流状况为行业之最佳，这为公司在行业低迷中的扩张提供了坚实的基础，从公司近年较为频繁的对外投资来看，“立足黄淮海，进军东华北”将有望逐步实现。
公司库存为良性库存，并且品种的返利空间大，受行业库存压力的冲击相对较小。
农技推广中心的数据显示，13-14销售季我国可供用种量达23.6亿公斤，需种量11.5亿公斤，过剩严重。但我们从公司的库存拆分来看（见正文），公司的库存为良性库存，并且推广品种多为独家销售，返利空间大，因此经销商的销售积极性高。
从最新了解到的13-14销售季预收款来看，经销商的打款仍然积极，季初销售情况良好。
持续“强烈推荐”。保守预计13-15年EPS分别为1.02/1.26/1.51元，对应PE分别为26/22/18倍。当前随着市场对于公司成长疑虑的消除，我们认为公司将有望完成从业绩修复到估值修复的切换，鉴于公司的龙头地位及成长空间，我们认为公司合理的估值水平可对应14年PE25~30倍，取其均值，上调公司的目标价至34.65元，持续“强烈推荐”。
风险提示：行业库存压力大，主导品种先玉335及登海605的推广低于预期;营销费用超预期；天气因素导致登海605表现不佳。
隆平高科：关注旺季销售 买入评级
2013-09-10 类别：公司研究 机构：航天证券研究员：程一胜
[摘要]
相对指数表现：
事件：隆平高科与湖南隆平、安徽隆平以及亚华种子的少数股东签订重大资产重组协议，将以发行股份购买上述三家公司的少数股权，具体为：公司发行合计8225万股股份，购买湖南隆平45%、安徽隆平34.5%和亚华种子20%的股权，其中，向涛海投资及袁丰年、廖翠猛等47名自然人合计发行5003万股股份，用于支付购买湖南隆平45%股权的对价；向合肥绿宝、张秀宽、戴飞发行合计2472万股股份，用于支付购买安徽隆平34.5%股权的对价；向张德明等6名自然人合计发行750万股股份，用于支付购买亚华种子20%股权的对价。议案已获得董事会批准通过，尚需股东大会和证监会的批准。
收回股权利在长远发展。隆平高科在2008年公司进行了中期战略梳理，确立了“聚集种业”的中期产业发展战略，2012年以来更明确了“聚焦种业，做强做大种业”的战略目标，逐步剥离延伸产业，积极作减法，构建“多品牌、多主题、宽渠道”的产业布局。对于与主业发展关联度不高的产业进行清理，剥离其他盈利能力较差的行业可以使公司将更多的资源投入到种业的品种研发和市场开拓中，在行业景气低迷时公司业绩依然保持增长明显好于行业其他的公司，是公司优秀管理的一个例证。此次购买股权将核心子公司少数股权上移，有利于子公司核心管理层与上市公司利益趋于一致，提升上市公司的整体管理效率、推进核心子公司共享资源和渠道。
少数股权回收后，将大幅增厚EPS，如果在今年全部完成，我们预计将增厚2013-2015年EPS分别为0.19元/股、0.37元/股和0.49元/股。
品种接续力强，下半年有望推新品种。水稻品种除已有主导品种Y两优1号、C两优608和深两优5814以外，公司计划在下半年推出C两优248、准两优199等一批新品种。玉米销售尽管上半年该业务收入略有下滑，但产品结构改善，盈利能力高的隆平206保持快速增长，2012年该品种占公司玉米销售80%，我们预计今年会达到88%左右，品种依然处在增长期，未来还有隆平208等高产品种的推广。新品种在下半年市场表现值得期待。
盈利预测：与上次预测不同，收购股权可能在年内完成，因此调整盈利预测，将2013-15年EPS调整为0.69元/股、0.81元/股和1.1元/股，暂维持买入评级。
风险提示：制种风险；极端天气风险；存货风险
丰乐种业：业绩超预期 推荐评级
2013-04-23 类别：公司研究 机构：长江证券(000783,股吧)研究员：陈志坚
[摘要]
事件描述丰乐种业发布2012年度报告，公司实现营业收入18.43亿元，同比增长13.80%；综合毛利率19.66%，同比回落0.82个百分点；期间费用率14.88%，同比减少0.75个百分点；归属于母公司所有者净利润6840.32万元，同比增长24.91%，扣非后净利润同比增长39.49%；全年EPS0.23元，四季度单季EPS0.18元。
2013年一季报：营收3.40亿元，同比增长10.05%，净利润1467.16万元，同比回落25.74%，EPS0.05元。
事件评论年报靓丽，各项业务转好。2012年公司营业收入为18.43亿元，同比增长13.80%，其中种业收入和香料业务收入分别同比增长14.22%和22.95%，是收入增长的重要驱动因素。种子业务中，水稻和棉花收入利润双增长，玉米种子业务同比基本持平。我们判断，公司水稻品种推广仍以丰两优系列为主，其中丰两优香1号和丰两优1号是主要推广品种。
2012年公司与其他机构合作发开的水稻新品种“内5优H25”通过国审，预计逐渐展开销售。公司种子业务的研发能力国内领先，是公司长期发展的核心竞争力。在行业低迷期，公司能够保持平稳增长，超出市场预期。
农化业务经营好转，毛利率同比有显著回升。主要经营主体丰乐农化2012年营业收入5.82亿元，同比增长9.71%，净利润为101.84万元，而2011年净利润为-398.55万元，同比大幅扭亏。香料业务毛利率有所回升，净利润小幅下滑。丰乐香料2012年实现营收5.40亿元，同比增长23.01%，净利润2511.24万元，同比回落1.52%。
四季度大幅增长，一季度小幅回落。我们认为公司年报和一季报总体而言是超出市场预期的，由于香料和农化业务利润变化较小，公司整体净利润的变动主要来自种业经营。2012Q4～2013Q1销售季公司净利润加总为6866.58万元，同比上一销售季增长45.27%，预计远超行业可比公司业绩增速。
盈利预测：基于公司农化业务和香料业务的经营好转，以及对于种业经营周期的判断，我们认为公司2013～2015年EPS分别为：0.31元、0.49元和0.64元，对应当前PE为31x、20x和15x，上调至推荐评级。
