事件:公司发布2013 年三季报,2013 年前三季度公司实现营业收入6.38亿元,同比增长76.16%;归属于母公司股东的净利润1.35 亿元,同比增长136.47%;基本每股收益0.38元,符合我们的预期。
点评:
母公司茁壮成长 子公司全面开花。登海种业母公司2006到2008年曾连续出现亏损,上市公司业绩对登海先锋的依赖性较强,但是近几年母公司增长迅速,2010年母公司在上市公司中的利润占比为12%,到2012年占比增长到36%,三季报显示母公司贡献利润占比达到55%,由于母公司品种储备较丰富,我们判断未来其业绩依然会保持快速增长。子公司中登海先锋经过销售策略的调整目前继续保持强势,登海良玉等子公司成长较快,由于登海子公司都具有一定的研发能力,有一定的品种储备,所以我们认为能为上市公司持续贡献利润。
登海618有望成为登海605后又一强势品种。继公司前期公告登海618夏玉米实现10亩高产田平均产量1105.10千克/亩后,近期新疆春玉米又实现亩产1511.74公斤的全国纪录。说明登海618在春、夏玉米的高产性能都能得到保障,再加上登海618又具有早熟、高抗倒伏、出籽率高、品质好、适于密植和利于机械化收获等特点。我们认为该品种早熟、利于机械化收获等特点贴近市场需求,随着审定地区的不断扩大,该品种有望成为继登海605后能帮助公司开疆扩土的又一主力品种。
公司逆势扩张趋势明显。抛开公司良好的业绩,纵观其扩张的步伐,我们可以看到公司近两年夸张速度处于加快的状态:2011年底分别完成对昌吉州登海种业的增资和成立登海五岳子公司,2012年成立登海福龙,2013年迄今已经成立登海道吉、青岛登海、登海华玉三家子公司。目前公司有货币现金将近15亿元,为公司扩张带来了巨大的想象空间。另外国家宏观政策层面将重点扶持种业龙头公司,打造“育繁推”一体化的种业平台,我们判断登海种业作为民族农业的代表或将成为重点扶植对象。我们认为目前行业的不景气正好为登海种业提供了不可多得的做大做强的机遇。
盈利预测及评级:我们维持盈利预测不变,预计公司2013~2015年每股收益为0.89元、1.12元、1.16元,对应2013年10月25日收盘价(31.00元)未来三年的市盈率分别为35倍、28倍、27倍,我们维持对其“买入”评级。
风险因素:玉米种子的供大于求,新品种推广不达预期。
