投资要点:
公司公布2014年中报业绩,符合预期。2014年上半年公司实现营业收入5.63亿元,同比下降7.77%,实现净利润1.63亿元,同比增长6.5%;实现EPS0.46元/股,完全符合我们此前的预测。同时,公司预计2014年1-9月净利润区间1.35-2.02亿元,同比增速0-50%。
登海605发力,公司主导品种销量逆势增长。高库存导致杂交玉米种子行业景气度下降。但微观看,各品种销售表现分化,值得注意的是,登海605经多年的推广,在产量及稳产性、抗病性、抗旱性、抗倒伏等方面均表现优异,销量进入高增长期。13年推广面积约750万亩,同比增长超过30%,预计14年推广面积差国1200万亩。同时,公司具备较优的品种梯队组合,优势互补明显。登海618熟期较605早10-15天,适应不同区域及农户的需求,与登海605形成互补,预计14年推广面积超过120万亩,15年有望进入快速增长期。
先玉335预期将有所修复。先玉335作为黄淮海地区重要的老品种,地位短期难以被替代。上半年由于登海先锋渠道清理库存等原因,实际入账确认的收入大幅下降。预计14/15销售季起将呈现恢复性增长。
“绿色通道”政策相助,成立子公司加速新品种推出。随着国家农作物新品种审定“绿色通道”建设工作的开展,公司作为农业部认定的32家“育繁推”一体化重点种业公司,新品种审定速度将进一步加快。为了加快新品种推广速度,公司以自有资金5500万元人民币,计划在北京、黑龙江、吉林、辽宁、山西、山东莱州6省地设立全资子公司,从事种子研发、销售等业务。
预计14/15年度行业高库存现象将有所缓和。14年全国杂交玉米制种面积在295万亩,比去年下降23%。如后期不出现较大自然灾害,今年杂交玉米种子总产量预计在11亿公斤左右。这是3年来第一次出现生产种子量与大田需种量基本相当的情况,15年杂交玉米种子库存将出现拐点。
行业景气度改善,业绩预期修复,同时建议关注季节性行情。预计公司14-16年净利润分别为3.76/4.42/5.40亿元,EPS分别为1.07/1.25/1.53元(与前期预测一致)。在关注行业供需结构改善,业绩预期修复的同时,我们提醒投资者,近期农产品价格季节性上涨或成为种业板块催化剂,而9月后应收账款将是登海业绩与股价的重要观测指标和驱动因素,维持“增持”评级
