新销售季行业供需将改善
事件:公司实现收入5.6 亿元,同比下降8%,净利润1.6 亿元,同比增长7%。折合EPS0.46 元,其中单二季度业绩同比-25%,公司业绩低于预期。
点评:
行业库存压力大,先锋受影响。先玉335 推广时间较长,市场假货横行。
在行业库存压力大而335 又提价的背景下,出现销售不畅和退货现象。
13/14 销售季先锋收入7.21 亿,下降12%;净利润3.01 亿,下降18%,上半年仅3000 万利润(部分原因是销售提前)。是业绩低于预期的原因。
母公司种子销售向好。(1)自有品种登海605 处于青壮年时期,受到行业影响较小。上半年带动母公司收入增长44%。我们预计13/14 销售季节推广面积达到1000 万亩,增速达到50%以上。(2)母公司自有品种登海605和登海618 品种优良,口碑较好,预计未来持续发力,在合并报表中利润占比持续上升,成为公司增长的主要力量。
预计下半年行业供需改善。13/14 年是种子行业供给压力最大的一年。根据年初农技中心预计,玉米种子制种面积将下降20%左右,行业供需将达到大幅度的改善。建议投资者关注9 月初附近公司新品种的大田表现,以及9 月底的订货情况,这将反映新销售季公司的销售前景。
盈利预测: 14-16 年EPS1.13、1.46、1.93,PE27、21、16 倍。下一个销售季行业趋势向好可能性较大,公司作为龙头业绩向好。增持评级。
风险提示:行业去库存不及预期,新品种推广低于预期。
