业绩简评
隆平高科，公布三季报，收入达8.21亿元，同比增长-9.87%，归母净利达1.16亿元，同比增长101.04%。其中，单季度Q3收入同比增长44.29%，归母净利同比增长66.37%。
经营分析
预收显示去库存趋势：三季度公司的预收款达到2.25亿元，同比增长44.39%，而存货达到11.98亿元，同比仅增长4.18%。预收的大幅增长与库存的微增显示了行业去库存的潜力与趋势。今年对于种子板块而言，最大的基本面就在于库存周期拐点（登海的预收状况同样不错），根据农技中心的数据，本销售季玉米、水稻种子的库存都将下滑，我们认为将会在逐步开始的销售旺季中得到体现。
中信集团入驻是行业加速整合信号，种业航母隐约可见：中信集团成为第一大股东之后，我们认为行业加速整合的趋势已经充分显现，从市值的角度来看：仅从国内种子市场考虑，我国种子市场将突破千亿（主要靠种粮比提升），按龙头公司占据25%（参考美国CR3约50%，孟山都约25%），净利率约10%来计算，则龙头公司拥有25亿净利润可期，参考孟山都估值（约20-25倍），那么龙头公司享有600亿左右市值的公司可期；而我们于之前的报告中已经提示过，隆平目前是集平台、资金、政策为一体融合最为到位的上市公司，我们看好其能够成为我国最终的几座种业航母之一，中信集团的入驻将是一个标志，战略性看好隆平未来3-5年的表现。
投资建议
考虑到摊薄，预计公司14-16年EPS分别为0.30、0.40、0.51元，建议投资者关注其未来3-5年的战略性投资意义，预计未来外延扩张会逐步加快，催化剂会逐步增多，维持“买入”评级。□ .钟.凯.锋 .国.金.证.券
