事件描述
隆平高科发布2015年一季报。
事件评论
一季度营收同增9.78%,净利同增6.28%,每股收益0.11元(按定增后股本摊薄)。2015年一季度公司实现营业收入5.71亿元,同比增加9.78%;实现归属于上市公司股东净利润1.47亿元,同比增加6.28%;按定增后股本摊薄每股收益0.11元。公司一季报总体略好于我们预期。
按销售季算,14/15销售季(2014Q4+2015Q1)收入同增4.78%,净利润同增12.5%(考虑到三家核心子公司并表追溯问题,此处净利润为未扣除少数股东权益的净利润)。14/15销售季销售毛利率水平39.2%,较13/14销售季增加1个百分点。
我们认为,“精品种子”是公司在高库存下仍然保持业绩增长的关键。经过多年的积累,隆平高科基本形成稻种“四大金刚”(Y两优1号、深两优5814、C两优608、和准两优608)以及玉米种隆平206这一精品种子组合,而在中国种业高库存的环境下,公司仍能取得净利润增长,进一步验证了“精品种子”才是赢得市场,穿越周期的关键所在。
我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:1、优质的储备品种保障业绩可持续增长。公司隆两优华占今年国审通过概率较大,综合实验成绩优秀,未来很有可能取代Y系成为现象级的水稻品种;晶两优系列品质较优,后期也会成为驱动公司内生增长系列品种。3、公司15年外延扩张会持续推进。我们判断,继意向性收购天津德瑞特等蔬菜种子企业之后,公司后期在水稻、玉米种业领域,会持续的推进能够给公司形成战略性品种资源互补的并购,且不排除15年有开花结果的可能。4、15年公司海外布局速度或加快。现阶段种子资源走出去网上审批已经放开,二系水稻种子资源实质上已经有条件的允许出口,我们判断,公司2015年或将在东南亚地区布局好几个国家,且不排除在非洲地区依托中信集团优势有相应的布局动作。
维持“推荐”评级。总体上,我们坚定看好隆平高科的未来发展,预计公司2015、2016年摊薄EPS分别为0.39元、0.47元。维持“推荐”评级。
风险提示:(1)国际化推广政策低于预期;(3)公司内生和外延受阻。
