投资要点:
隆平高科发布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入8.03亿元,较上年同期增长10.54%;实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,较上年同期增长38.48%,扣除因出售金融资产获得的投资收益之后,净利润增长14%。上半年,实现水稻种子收入4.13亿元,同比增长12%,毛利率42%,同比微幅下降,实现玉米种子收入2.11亿元,同比小幅下降1%,毛利率46%,微幅增长。14/15销售季度,种子行业仍在去库存的过程中,行业竞争依然较为激烈。公司凭借传统优势品种依然实现收入和利润的稳健增长,一方面表明公司品种的市场竞争力,另一方面也反映出在种子行业不断整合的过程中,大企业具有明显的竞争优势。
中期来看,隆两优华占快速放量拉动水稻种子业务增速加快。自交系638S的选育成功将为公司带来很多有竞争力的后续品种,本销售季度以638S为亲本的隆两优华占销售量已有80万公斤左右,成为大品种是确定性事件。
长远看公司转型为农业服务商,整合各方资源,为种植产业链服务是确定的目标。随着我国土地流转政策的出台及土地流转速度加快,土地集中程度有所提升,中国农村经济正在逐渐转型,为了适应农业产业的发展趋势,公司设立专业农业服务公司,收购土壤修复公司,拟通过提供一套包括种植方案设计、品种选择、种子及农化供应、栽培技术指导、农机服务、信贷支持、农业保险、产品收购等全方位服务在内的整体解决方案,从专业角度为种植户提供优质的增值服务。
中信集团的入主不仅将帮助公司在国内种子行业整合的浪潮中占得先机,更重要的是为拓展国际市场提供了更多资源。中信集团成为实际控制人之后,在募集资金量较大和中信集团实力强劲的双重利好之下,公司未来通过国内外收购、重组等方式迅速扩大自身规模的步伐将进一步加快。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2015和2016年归母净利润为5亿元和6.5亿元,EPS分别为0.50元和0.65元。考虑到公司未来的资产收购预期,理应享受相当程度的溢价,按照2016年50倍的PE估值,目标价格32.5元,调高评级至“买入”。
风险提示:新品种推广不达预期。
