行业处于变革的前夕
1）玉米种子处在更新换代的前夜。替代郑单958 为代表的第七代杂交玉米品种很可能是同时具被郑单958 的耐密性和适应性，以及先玉335的灌浆脱水快和生育期。这种性状是适应机械化籽粒收获的需要。
2）种子行业进入政策密集调整期。当前行业进入市场化改革深化阶段。
政策的调整方向是建立商业化育种体系，推进种企兼并收购做大做强。
3）行业进入兼并收购的高峰期。兼并收购是种企做大必经之路。当前行业进入短期发展瓶颈，库存过剩成常态，市场竞争陷入白热化。对比中美两国种业历史，我国进入种业兼并收购密集期。
公司是杂交玉米种子领域领头羊
公司科研实力业内领先，是国内杂交玉米领域的绝对领头羊。当前公司品种体系完备，先玉335 处于成熟期，经过前期退货事件渐入正常。
登海605、良玉99 作为中坚品种，还处于成长期，是推动业绩增长的主力。登海618 等新品种正在导入期，未来成长有持续性。
公司从经营细节上显露出改变的迹象
面对行业的变化，从公司的经营动向看，公司的经营理念及方式出现积极转变的迹象。这将为公司的成长注入新的活力。这种转变为公司估值提升打开了空间。
投资建议：公司是国内杂交玉米种子领域的龙头企业，研发实力雄厚。
公司品种储备丰富，梯队完善。虽然当前面临行业下行的局面，但公司底子仍在，当前估值处于历史低位。预计2016-2018 年公司净利润分别为4.9 亿、6.2 亿、7.83 亿元，对应EPS 分别为 0.56、0.7、0.89 元，同比增长25.81%、26.2%、26.16%，给予17 年30 倍PE，则6 个月目标价21 元，维持“买入-A”评级。
风险提示：品种推广速度不达预期；病虫害风险；自然灾害风险；
□ .吴.立./.刘.哲.铭./.李.佳.丰 .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司
