文/江晓川
化工巨擘间孜孜不倦的追求最终修成正果：拜耳（Bayer）将以660亿美元收购孟山都（Monsanto）。这反映出资本压力下，表现不佳的农化行业巨头们希望抱团取暖这一趋势依然在延续。
德国最大海外并购案即将落定
这一价格较孟山都13日收盘价溢价超过2成，目前孟山都的市值已超过460亿美元。在此之前，孟山都在5月曾因“报价过低”而拒绝了拜耳的全现金收购要约，当时拜耳开价每股122美元，共计620亿美元。
由于此次交易规模巨大，拜耳将会发行190亿美元的可转债，包括美银美林、瑞信、高盛、汇丰、摩根大通在内的五家银行同意提供570亿美元的过桥贷款。
这一交易将在获得美国、欧洲或者其他地区反垄断机构的批准后才能完成。若交易被反垄断机构驳回，拜耳将向孟山都支付20亿美元的分手费。
双方称，此次并购案所发挥出来的协同效应将在未来三年内创造约15亿美元的增值。
拜耳是拥有超过150年历史的德国化工巨头，生产从药物到种子在内的多种产品，业务条线包括医药保健、作物科学（农业）及材料科技等。这家公司称，2015财年该公司销售额达到463亿欧元；资本支出为26亿欧元，研发支出为43亿欧元。
此前追求未果或因报价过低
此次并购交易可以追溯到5月份，拜耳曾在5月提出以共计620亿美元的价格并购孟山都，但被孟山都拒绝。
孟山都称，620亿美元的报价过低，“明显低估了公司价值，也无法充分解决或确保并购中的潜在融资风险和监管风险。”
尽管孟山都当时拒绝了拜耳的这一要约，但并未拒绝进一步谈判，其欢迎“持续和有建设的对话。”
同时，孟山都也认可这一潜在并购案可能带来的好处，其首席执行官格兰特（Hugh Grant）称，“并购案或带来巨大利益。”
至7月份，拜耳发表声明称，其将从前的报价从620亿美元提升至640亿美元，并承诺提供15美元的分手费。这家公司还称，其“全面地回应了孟山都对于交易融资的疑问。”
然而，孟山都并未领情，同样拒绝了提价后的要约。对此，拜耳表示“失望”，它称，在近期商业表现走弱，且孟山都中期展望不佳的背景下，自己提出的全现金收购方案“极具吸引力”。
由于双方在业务方面分歧不大，判断焦点多在财务及价格方面。主要几个回来之后，协议接近达成。彭博社援引消息人士的话称，拜耳及孟山都在交易价格及分手费方面取得了进展。
收购孟山都，拜耳要做什么？
此次收购的背景在于，全球农用化学领域显出颓势，在资本压力下，各家巨头希望抱团取暖。
就合并案的两家主角而言，拜耳2015年农业业务（包含种子和农药）销售额增长约9.2%，约104亿欧元；其中，种子业务销售额增长8.8%。这两个数据都低于整个拜耳集团12.1%的销售额增长率。
拜耳首席执行官戴克斯博士（Dr. Marijn Dekkers）承认，“市场环境疲软”，尽管他是在称赞拜耳2015年农业业务跑赢大多数竞争对手时做出了这一表态。
同样，孟山都的商业表现不佳：2015年的净销售额约150亿美元，下降5.4%；净收入约23亿美元，下降约15.5%。销售额中，种子份额约占三分之二，而农药约占三分之一。
拜耳与孟山都两家企业均有农药及种子业务。相较而言，拜耳的农药业务占据优势，而孟山都是全球最大的种子公司，二者的合并或将产生巨大的业务互补效应。
有分析认为，拜耳希望加强自身种子业务，以迎接全球人口增长所带来的巨大商机：更多的人需要更多的食物。
孟山都以生产经过基因修改的玉米、大豆、蔬菜及棉花作物而著称，而拜耳则力求在种子业务方面发力：
此前，拜耳于2015年收购了印度种业公司种子工厂（Seed Works India）。这家公司成立于1998年，其主营业务是番茄、辣椒、秋葵等杂交蔬菜种子的培育、生产及销售。
除去业务条线，在业务区域上拜耳与孟山都同样可以互补。农业业务上，拜耳的优势区域在欧洲，2015年这一业务销售额增长录得8.2%，但在北美下降了1.6%。而美国则是孟山都的传统优势区域：其中，该公司的玉米种子在美国占有绝对的强势地位。
简而言之，拜耳收购孟山都将增强合并后公司在农业化学领域的控制力。
食品价格下降或导致农化行业整合
拜耳对孟山都的收购并不是全球农化领域的首宗并购案。或许，这一并购也可以视为两家公司在激烈市场竞争中，用行动对此前并购案做出的回应。
农化巨头不断整合的背景在于农产品市场的不景气。全球食品价格的不断下降可为这一状况做一注脚。联合国粮农组织公布的食品指数价格自2013年开始不断下降，从不及220点的高位，一路下滑至2016年初的约150点；随后略有反弹。
在这一市场背景下，农化巨头纷纷寻求合并，以提升效率并降低成本。此前，美国的化工巨头陶氏化学（Dow Chemical）和杜邦（DuPont）在2015年底宣布合并，合并后新公司陶氏杜邦的市值将超过1200亿美元。
这一合并的背景在于，两家公司的商业表现均不理想：在合并宣布前一季度，即2015年第三季度，陶氏化学销售额下降了16%，至约120亿美元；而杜邦则下降了21%，至约50亿美元。
陶氏杜邦未来寻求按业务条线，将自己拆分为三家独立的上市公司，包含种子和农药在内的农业业务将是其中一家，另外两家分别专注材料和特种产品业务。
而正是两家公司所重合的农业业务，可能为其合并带来反垄断审查方面的麻烦。彭博社在一篇报道中引用彭博智库（Bloomberg Intelligence）分析师迈纳（Jason Miner）的观点称，其他业务重合度不高，注意力主要在种子及农化产品方面。
此次被并购的对象孟山都也曾两次对瑞士化工巨头先正达（Syngenta）“表示好感”，但均被拒绝。
孟山都第一次“抛出绣球”是在2015年5月，希望以450亿美元收购先正达，但被先正达以该报价“大幅低于估值”且孟山都低估了监管阻力而拒绝。
随后，孟山都将价格提升至470亿美元，亦被先正达以“明显低估公司价值及担忧操作风险”而拒绝。至2015年8月，孟山都宣布放弃收购。
然而，先正达在不久后接受了一家中国公司更低报价的收购要约：中国化工（ChemChina）出价430亿美元收购该公司。
此次交易附带的条件是，若先正达在有更高报价的情况下退出，将支付15亿美元分手费；若交易未能获得行政机构审批通过，中国化工将支付30亿美元分手费。
中国化工在一份新闻稿中表示，这次收购将有助于先正达在中国及其他新兴市场的业务拓展。先正达董事长德马雷（Michel Demare）称，中国政府正在寻找途径，以提升农作物产量，而中国化工对先正达的并购将加速该国农业部门的发展。
先正达接受中国化工并购要约的背景在于，该公司运营表现疲软：2015年销售额下降11.4%，至约134亿美元；毛利下降8.3%，至约64亿美元。这是该公司2015年财报披露的信息。
但是，中国化工收购先正达的进展似乎并不顺利，尽管已经获得美国监管机构的批准，但中国化工依然在9月第三次延长了收购要约的有效期至11月8日，理由是需要等待所有交易条件的满足，包括获得所适用监管机构的批准。
