投资要点
事件：孟山都发布2017 财年财报（2016/09/01-2017/08/31），其抗麦草畏转基因大豆（Roundup Ready 2 Xtend soybeans）、抗麦草畏转基因棉花（Bollgard II XtendFlex cotton）2017 财年在美种植面积分别为大于2000万英亩、大于600 万英亩，均超过前期公司种植计划预期。公司同时预计2018 财年Roundup Ready 2 Xtend 大豆在美种植面积在2017 财年基础上将翻倍至超过4000 万英亩。
维持“买入”评级。得益于Roundup Ready 2 Xtend 大豆在美的顺利推广，以及Bollgard II XtendFlex 棉花在美渗透率的提升，孟山都2017 财年转基因大豆、棉花种子销售情况良好，同时麦草畏制剂产品也为其农药业务带来增量。孟山都耐麦草畏转基因作物自推广以来保持了良好的销售趋势，且持续超预期，其对麦草畏原药需求的拉动确定性较强。
扬农化工2 万吨/年新增麦草畏装置已经建设完毕，且技术成熟、原料供应稳定；依托于全球农药巨头，公司麦草畏销量有望快速放量，将贡献较大业绩增量。
传统业务方面，公司菊酯业务全球竞争格局良好，原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格稳中有升，盈利情况良好；而草甘膦景气企稳向上。公司南通二期已建成并陆续投产，是公司今明两年业绩重要增量来源；后续三期项目的推进，将为公司长期成长性提供保障。我们维持公司2017~2019 年EPS 分别为1.86、2.34、2.82 元的预测，维持 “买入”的投资评级。
风险提示：下游转基因作物推广进度不达预期风险，项目建设进度不达预期风险。
□ .唐.婕./.徐.留.明 .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
