公司实现主营业务收入11.10亿元，同比增长47.49%，实现营业利润5298万元，同比增9400万元，实现利润总额及净利润分别为6801万元及6599万元，实现基本每股收益0.0748元。
代繁业务存在发展瓶颈且库存去化缓慢。
报告期公司实现种子销售收入6.19亿元，毛利率达到35.2%，同比增加15.13个百分点，主要原因是由先玉销售收入比重上升影响，而代繁业务销售收入为4.4亿元左右，同比增长18.9%，毛利率20%左右，同比变化不大。近年来种子企业纷纷进入河西地区，开始独立制种，使得土地需求旺盛，河西地区2000年玉米制种面积仅有10万亩，而到2004年就到了105万亩，同时，需求的增加也带来了制种用地的激烈竞争，当地的租地价格不断上升，2004年以包产值（约定出种量）方式计算的土地租价就达到1200元/亩，目前已升到1500～1600元/亩水平。竞争激烈、高质量客户的减少，使得公司代繁制种业务增长缓慢，盈利能力也由于成本的不断上升而减弱。目前母公司原有玉米种子库存销售进度缓慢，总体库存水平较高，未来将由于种子库存时间较长，发芽率受影响，种植户购买意愿较差而存在一定的转商压力。
棉花加工业务受经济不景气影响较大。
受经济影响，下游纺织业对棉花需求不畅，使得棉花行业供求失衡，棉花加工毛利下降，而且棉花副产品棉粕及棉油也存在市场需求不足的现象，这都降低了棉花加工的综合盈利能力。报告期公司实现棉花收入3.91亿元，毛利率为7.96%，同比下降1.05个百分点。09年的棉花价格仍受制于下游需求，09年需求预期仍具有不确定性。
食品加工受益于番茄酱涨价业务有所改善。
公司食品加工业务实现销售收入1.76亿元，同比增长35%，毛利率提升4.34个百分点，达到21.52%。
敦煌先锋玉米品种成为公司盈利的重要来源，未来成长较为稳健。
报告期敦煌先锋制种2.4万亩，与公司原计划相同，产种840万公斤，实现销售收入1.78亿元，利润9408.67万元，先玉产品成为公司最赚钱的业务。先玉335在东华北区试和生试中，亩产均超过760公斤，属于高产品种，且其品质较好，籽粒容重达776克/升，粗蛋白含量10.91%，脂肪含量4.01%，粗淀粉含量72.55%，指标均高于国家审定标准，而倒伏率为3.9%，显示稳产性略有不足。此前我们担心倒伏率会使大规模推种植后的稳产性存在较大的不确定性，我们就此请教过多位行业专家，他们认为先玉335虽有不足，但不失为一大品种。吉林省的技术专家指出，先玉335在吉林省种植3种情况下，不倒伏和轻微倒伏对产量没有影响，严重倒伏则会导致减产两到三成，由于335正常产量可达到700公斤/亩以上，加上其省工、省料，而且重要的是由于其脱水性、商品性均属于玉米品种中的佼佼者，使得其商品玉米价格即便高出其他品种5～10%，购买者也能够接受，因此综合效益还是不错的。吉林省的种植推广情况，也说明了这一点。08年吉林省先玉335推广面积接近300万亩，占敦煌先锋当年供种量近70%，而09年先锋将吉林的推广种植面积减少到200万亩，主要还是为了增加春玉米区内其他省市的比例，吉林目前8000粒规格每袋市场价格达到100～120元水平，市场供应价相对紧缺。
先玉335春播区可推广的最大种植面积大致在2000万亩左右。
先玉335有效积温需达到2750℃左右，适宜在北京、天津、辽宁、吉林、河北北部、山西、内蒙古赤峰和通辽地区、陕西延安地区春播种植，这是敦煌先锋可以推广的区域。以上地区每年玉米播种面积大致为北京200万亩，天津100万亩，辽宁2600万亩，吉林4300万亩，河北北部1000万亩，山西2000万亩，赤峰400万亩，通辽600万亩，延安地区150万亩，此前我们与吉林省相关专家探讨先玉335在吉林省推广面积问题，他们认为600～700万亩是一个较大的瓶颈，这基本上是吉林的15%，如以此推算敦煌先锋先玉335可推广的最大种植面积则大致在1800～2000万亩左右，种子潜在容量在2.8～3万吨左右，这与敦煌先锋4期产能基本相当，未来公司先锋品种仍有实力按既定目标发展。
良种补贴发放方式转变提升大品种市场成长空间。
经过农业专家的持续呼吁，经过农业、财政部门审时决策，期待已久的《2009年中央财政农作物良种补贴项目实施指导意见》终于下发，意见明确指出，水稻、玉米良种补贴采取现金直接补贴方式。这一发放方式的改变，使得种子市场将得以形成无外来因素干预的体现良种良价、公平竞争的完全市场化竞争市场，其价值发现功能将得以完善。因此，只要先玉品种不急于快速扩张，使农户能在经年风量风速较小的适宜种植地稳步推广种植，则其倒伏弱点就不会那么明显，它的其他优点也就能够成就其品牌知名度的不断提升，逐步实现在春玉米区占有10～15%的市场份额。
总体分析，公司未来最大的盈利增长主要力量仍会是来自于敦煌先锋的业绩成长，而期间公司资产结构的优化，特别是对难以销售的代繁品种库存的逐渐消化，将使得公司的盈利能力逐步向好，建议关注公司库存消化动向。维持"中性"评级。（东海证券 刘革）
