菜籽油和花生期权上市交易

 产业风险管理工具箱再“上新”——

 

　　日前，在河北唐山海港经济开发区王滩镇裴滩村，农民在花生地里除草。　董军　摄　新华社发

 

　　8月19日，中国证监会宣布批准郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）自2022年8月26日起开展菜籽油和花生期权交易。多位市场人士认为，上市菜籽油和花生期权，可与现有期货期权品种形成合力，提供更加丰富、精细、灵活的风险管理工具，有助于更好服务企业稳健经营和产业高质量发展。

 

　　产业个性化避险需求呼唤新工具

 

　　油脂油料安全是国家粮食安全的重要组成部分，是关系我国经济发展和社会稳定的全局性重大战略问题。花生是我国自给率最高的大宗油料作物，菜籽油是我国消费量与进口量第二大的植物油品种，二者都是油脂油料板块的重要组成部分。

 

　　为服务油脂油料产业发展，2007年以来，郑商所已先后上市菜籽油、菜籽粕、油菜籽、花生期货以及菜籽粕期权。经过多年精心培育，菜籽油和花生期货市场规模持续扩大。郑商所相关负责人表示，当前菜籽油期现货市场已实现深度融合，现货贸易中已有60％以上采用基差点价方式进行，菜籽油期货法人客户持仓占比71.5％，在国内期货品种中居前列；花生期货上市1年多以来，整体运行平稳，功能发挥良好，产业企业参与度不断提高，多数龙头企业已利用花生期货进行风险管理，同时花生“保险＋期货”等创新型金融服务“三农”项目的不断落地，有效保障了农民收入，促进了农业生产的连续性和稳定性。

 

　　油脂油料板块具有产业链条长、参与主体多、市场化程度高等特点。近年来，受国内外新冠肺炎疫情反复、宏观经济形势变化等因素影响，油脂油料市场波动幅度进一步加大，产业企业生产经营中面临的不确定性和复杂性更为突出，产业企业个性化避险需求愈发强烈。在此背景下，郑州商品交易所积极研发上市菜籽油和花生期权，丰富油脂油料板块风险管理工具箱，服务产业高质量发展。

 

　　“油脂油料市场价格波动加大，给企业的生产经营造成了较大困难，仅靠期货套保，对充分满足企业对冲价格风险、实现稳定经营的需求具有一定局限性，市场经营难度加大也导致了上下游采购都偏向谨慎。”厦门建发物产有限公司期货部总经理刘涛告诉记者。

 

　　四川省天府好粮油有限公司（以下简称天府好粮油）期货投研部负责人侯虎兴表示，近年来，天府好粮油在生产经营过程中，力争在价格低位时向油脂上游点价和价格高位时进行盘面套期保值，以降低采购成本。“尽管如此，在实际操作过程中，仍然面临现货采购高基差无法规避的困境，这增加了上下游违约风险。”

 

　　在市场各方的“千呼万唤”中，菜籽油和花生期权应运而生。

 

　　期权上市助力企业管理市场风险

 

　　8月19日，郑商所发布公告，《郑州商品交易所菜籽油期权合约》《郑州商品交易所花生期权合约》已经郑州商品交易所第七届理事会第二十五次会议审议通过，并已报中国证监会备案，自8月26日菜籽油、花生期权合约挂牌之日起施行。

 

　　这不是郑商所第一次推出期权品种。此前，郑商所先后推出白糖、棉花、PTA、甲醇、菜籽粕及动力煤等6个期权品种，形成了较为完备的期权合约规则体系，其中包括3个农产品期权品种。据悉，本次发布的菜籽油和花生期权合约与郑商所已上市期权合约设计思路一致，适用于同一套规则体系。在此之前，郑商所已通过调研、座谈、公开征集等形式广泛征求市场意见，现有合约得到各方广泛认可。

 

　　根据合约，菜籽油和花生期权合约交易单位均为1手标的期货合约；最小变动价位均为0.5元/吨；涨跌停板幅度均与标的期货合约涨跌停板幅度相同；合约月份均为连续两个近月及持仓量超过5000手（单边）的活跃月份；行权方式均为美式；上市首日每个标的月份分别挂出19个看涨期权和19个看跌期权。

 

　　对此，市场人士普遍认为，期权作为非线性的风险管理工具，既能够满足市场个性化的风险管理需求，又能够通过与相应期货品种形成联动，进一步增强期货市场韧性，促进功能有效发挥。

 

　　“当前油脂油料市场波动加剧的背景下，单独依靠期货工具已不能完全满足企业风险管理的需要。”中粮油脂控股有限公司油脂业务部总经理周吉帅认为，期权的上市将为产业链上下游企业提供更加丰富的贸易定价和套保工具，帮助现货企业更加合理有效地管理市场风险，有利于提高现货企业经营规模。

 

　　“近年来，菜系商品的基差贸易蓬勃发展，这主要是建立在对菜系期货的创新应用之上。”国泰君安期货油脂油料分析师傅博告诉记者，随着菜籽油和花生期权的陆续上市，预计又将推动含权贸易的发展，在锁定基差的基础上提供保价机会，既可以帮助下游客户锁定采购最高价，也可以帮助上游客户锁定销售最低价，并可能获得价格上涨或下跌带来的潜在收益。

 

　　多策略组合提高套保精准度

 

　　有产业企业表示，菜籽油和花生期权上市后，企业在运用期权套保时，可以灵活选择不同类型、不同行权价格、不同到期月份的期权合约，也可以选择多种策略组合，提高套保精准程度。

 

　　“菜籽油期权的上市有利于解决企业管理采购、生产、销售环节中所遇到的不同风险。使业务管理向多维度、精细化方向发展，业务模式具有更多创新的可能，上下游公司在利用衍生品工具的时候，能够在不同市场背景、不同市场判断、和不同购销期限等多种情况下，采取更有针对性的策略。”刘涛表示，具体来看，菜籽油期权的推出可以帮助企业在震荡行情里，通过卖出期权来降低采购成本或者增加销售收益，帮助企业通过备兑交易锁定现货收益，通过买入看跌期权或者看涨期权来防范单边风险，以及通过含权贸易丰富企业的采购和销售手段。

 

　　花生期货上市一年多以来，深刻改变着花生现货市场的贸易模式，也拓宽了花生企业的销售渠道。对于此次花生期权的上市，开封粮食产业集团有限公司董事长扶伟认为，期权是更为精细的风险管理工具，交易成本相对较低，资金使用率高，而且相对于期货的买卖两个方向而言，期权本身的看涨看跌结合买卖方向能够为企业提供更加多样化的风险管理策略，在不同的应用场景也能起到不同的效果。在参与方式方面，企业可以与上游农户广泛推广“订单农业＋价格保险”，在稳定上游农户种植、保护农户收益同时，保证下游企业原料需求，实现稳定经营。还能在传统贸易基础上推广含权贸易，免费赠送给买卖双方一个“保险”让双方“卖得放心、买得舒心”，上游能够获得一定时间内锁定最低销售价格的权利，下游能够获得锁定原料最高采购价格的权利，满足稳定订单、节约资金及仓储成本的诉求。此外，利用期权对期货头寸进行再保值，也可以达到节约成本、降低风险的目的。

 

　　郑商所相关负责人表示，下一步，郑商所将在中国证监会指导下，扎实做好菜籽油和花生期权上市的各项工作。确保菜籽油和花生期权平稳推出和稳健运行，并持续开展市场培育活动，深入挖掘推广典型案例，丰富企业风险管理策略，更好服务国家油脂油料安全。