2009年1-9月,公司实现营业收入5.1亿元,同比下降6.57%;营业利润4549万元,同比增长39.99%;归属于母公司所有者的净利润2383万元,同比增长17.43%;实现基本每股收益0.15元。
2009年7-9月,公司实现营业收入1.52亿元,同比增长20.14%;营业利润587万元,同比增长4.75%;归属于母公司所有者的净利润-222万元,去年同期为142万元;实现基本每股收益-0.01元。
公司于去年8月停产淀粉糖,这是前三季度收入同比下降的重要原因。
毛利率提升和期间费用率下降,共同主导净利润增长。在收入同比下降的情况下,净利润实现同比增长的主要原因有:(1)今年种业向好,种子价格普涨,郑单958的涨幅超20%,公司种子业务盈利提升,拉动公司综合毛利率提升3.51个百分点,至31.11%;(2)期间费用率下降2.39个百分点,至19.15%,其中,销售费用率下降2.11个百分点,财务费用率下降0.73个百分点。
净利润增速小于营业利润增速的原因是所得税率上升,由于北京种业公司本期执行15%的税率,使公司实际所得税率同比上升8.03个百分点至38.17%。
主导玉米品种---郑单958已过景气高点。郑单958是公司主导的玉米品种,也是我国播种面积最广的玉米种子,处于行业的领先地位(2007年的市场占有率超过10%)。但从推广面积走势来看,郑单958目前已位于“U”型曲线的右侧,景气高峰已去。公司种业未来的增长或需引进新的品种。
化肥业务或成未来业绩新的增长点。公司2008年新增化肥业务,专营复合肥与农药。我们认为,鉴于郑单958当前具有较广的种植基础,公司玉米复合肥具有一定的市场拓展空间,化肥业务或成为公司未来新的增长点,以此来降低单一种业经营的风险。
盈利预测和评级。预计公司2009、2010、2011年的EPS分别为0.23元、 0.29元和0.36元,以最新收盘价10.79元计算,对应的动态市盈率分别为47X、37X和30X,维持“中性”的评级。
风险提示:种子制种的自然风险。
