根据农科院农业政策研究中心预测,到2020年,国内对玉米年需求量将比现在翻一番,达到2.04亿吨,年生产能力1.84亿吨,单产约6750kg/hm2,每年还需要进口2100万Ⅱ屯才能满足畜牧业增长的需求。因此,今后十年我国要实现玉米的基本自给,单产应在目前的5250kg/hm2的基础上每年增加150kg/hm2。要达到这一目标,玉米生产必须有强大的技术支撑与技术储备,优质玉米种子的生产也就显得尤为重要。
我们认为,公司短期成长性较好,如果未来能够改变当前多元化经营格局,中长期投资价值也较为突出。
基于今明两年公司棉花业务可能持续亏损对业绩的影响,我们保守测算了敦煌种业(09/10/11年EPS0.20/0.60/1.00元,09/10/11年PE90/30/18倍,当前价17.93元,目标价24元,给予“买入”评级)的业绩(不考虑增发对股本的摊薄,也未考虑增发项目对业绩的贡献),同时考虑到公司在玉米种业的核心竞争优势和未来良好的成长性,以及国内粮食价格稳中趋涨的格局,半年内我们给予公司2010年40倍PE,目标价24元,1年内我们给予公司2011午30倍PE,目标价30元。首次给予“买入”评级。
主要风险:皮棉加工业务大幅亏损;粮食价格大幅下跌;多元化经营风险;自然灾害。
