超试良种:2010年放量销售。在刚刚过去的制种季里,公司制种面积大概在2.5万亩左右。预计制种量在1000万公斤,其中超试玉米(登海661、662和701)三大品种约占80%-90%,即800万-900万公斤。我们预计2010年公司超试玉米实现推广面积600万亩,按每亩1.5公斤的用种量,可以实现销售900万公斤,明年超试玉米的销售可以为公司带来1.8亿的销售收入,50%的毛利率假设下,可以带来9000万左右的毛利润。
先玉335:延续良好发展势头。2009年9月,登海先锋酒泉4期工厂扩建工程竣工,增加登海先锋制种能力7000吨/年,从而使得登海先锋的制种能力达到了2.25万吨/年。我们预计先玉335大概制种在2万吨左右,明年仍有可能提价10%,产量与价格的提高将继续带来登海先锋业绩提升。我们预计2009年,登海先锋销售量1.5万吨,为公司贡献权益净利润8800万元,对应EPS0.50元。2010年,登海先锋销售量2.0万吨,为公司贡献权益净利润1.2亿元,对应EPS0.68元。
投资建议:我们预计公司2009年-2011年的销售收入分别为5.42亿、8.13亿、11.38亿,归属于母公司的净利润分别为9436万、16628万、25701万元,对应的每股收益为0.53元、0.95元、1.46元,2009年-2011年公司市盈率为57、32、21,公司市盈率处于较高的水平,但是公司作为种子行业的龙头公司,研发实力雄厚,经营业绩持续好转,且在四季度和一季度国家支农惠农政策频出的良好背景下,公司有望受到资本市场较多青睐,给予“推荐”评级。公司股价的催化因素有:国家支农惠农政策的颁布、公司超试系列新的品种通过国审。
