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投资要点：
IPO概况：公司以24元/股的价格发行4000万股A普通股，其中网下配售800万股，中签率13.89%，网上发行3200万股，中签率0.65%。募集资金净额8.72亿元，超募资金约4.5亿元。
“育繁推”一体化的三系杂交水稻种子领先企业。公司主要从事三系杂交水稻种子的选育、制种和销售，现有138个种子品种，其中杂交水稻品种83个，自主研发品种40个。2009年，公司杂交水稻种子制种面积8万亩，共销售杂交水稻种子1727万公斤，位于水稻种子行业第二位。
与国内龙头种业公司相比，公司走的是“多品种、少批量、低价格、渠道下沉”路线，以分散品种风险、满足农户多样化种植需求、加强渠道掌控能力。①在138个自产品种以外，公司同时销售外购品种以及大陆品种，09年外购种子销量414万公斤，占公司杂交水稻种子总销量的24%。前十大品种销售额占总销售额比重由09年的39%降至2010年1-9月的19%，对单一品种依赖性逐年降低。②公司采取低价策略以期迅速扩大市场份额，09年自产水稻种子销售均价15元/公斤，同期荃银高科(57.150,0.66,1.17%)自产种子均价为21元/公斤，目前市场优质种子已有40元/公斤提货价格。低价格导致公司水稻种子毛利率仅30%左右，低于同行上市公司。③为贴近终端以减少渠道费用，公司09年开始尝试分公司直接向县级经销商销售的模式，现有分公司107家，2011年将增至180家。新体系能否成功取代原有两级经销商体系有待进一步调研跟踪。
受益种子行业大发展机遇，公司未来依靠量价齐升实现业绩增长。为做大做强民族种业、增强与国外种业巨头抗衡的能力，国家自2010年以来通过一号文件、《种子生产经营许可证管理办法》、《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》，以提高种业进入和退出门槛，推动种子行业整合，扶持龙头种业。公司将受益于：①小企业将加速淘汰，为公司提供市场空间及收购兼并的机会（09年已收购3家种业公司）；②竞争环境改善有助于公司提高种子价格、推广高毛利品种，实现利润率的提升。2010年公司实现营业收入3.98亿元，净利润6175万元，分别同比增长39.7%、39.4%，主要是种子产销规模的扩张。
预计11-13年水稻种子销量2115/2498/2831万公斤，毛利率30.7%/31.8%/33.1%，EPS0.56/0.78/1.02元。参考A股种业公司2011年平均44倍PE，给予公司11年45-50倍PE，对应价值区间25.1-27.8元，预计上市首日定价区间在27-30元。(作者:赵金厚)
