来源：21CN财经综合
评级机构：天相投资 分析师：仇彦英
公司此次发行A股4,000万股,发行后总股本为1.6亿股。公司第一大股东持股3,586万股,实际控制人为黄培劲。
公司以杂交水稻种子的选育、制种、销售和技术服务为主业,具备“育、繁、推”一体化经营能力,主要产品为农作物种子,包括杂交水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子、棉花种子等,其中杂交水稻种子营业收入占主营业务收入90%左右,2009年公司杂交水稻种子市场占有率为3.65%,杂交水稻种子市场销售量位居行业第二。
杂交水稻种子市场空间持续扩大,行业面临“新政”下的整合契机。目前国内杂交水稻种植面积与产量占水稻总种植面积和总产量的比重分别为55%和70%左右。杂交水稻种子价格及普及率的提高将推动杂交水稻市场份额提高,预计2030年杂交水稻种子市场价值将达到392亿元,年复合增长率达8%。2010年以来,种业日渐被提至国家战略层面,促进行业整合的政策不断出台,未来种业市场的集中度将显著提高,具备育繁推一体化经营能力的企业将成为市场的主体。
公司是育繁推一体化的综合性种子公司。1)在育种方面,公司在业内较早建立集成创新体系,公司近年研发费用占收入的比重在3%左右;2)在制种方面,公司拥有两项核心技术??“杂交水稻制种超高产方法”和“杂交水稻制种方法”,并且公司在杂交水稻最理想的制种基地??海南的制种面积占前十大制种面积公司的比重稳定在25%左右;3)在推广方面,公司采取分公司+经销商的销售模式,压缩中间流通环节,实现渠道下沉,在业内抢占先机更加接近市场需求。
募股资金投向分析。公司募投项目涉及育繁推三个环节,将新增年产4,000万公斤杂交水稻种子。
盈利预测及估值。预计公司10-12年EPS分别为0.39、0.53和0.73元;参照目前种业上市公司11年50倍的动态市盈率,我们认为公司的合理市盈率水平应在45-50倍之间。
公司上市后的合理价值区间应在23.9~26.5元之间。
