来源：中国证券网
内容：大北农发布了2011年半年度业绩预告修正公告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润20458.25 万元－23186.01万元，较上年同期增长50%-70%（此前公司在2011年一季度报告中曾预计上半年净利润同比增长20%-50%），略超市场预期。
点评：我们认为，上半年公司业绩同比增速较快主要有以下几个原因：1）养殖和饲料行业上半年景气度较高。公司作为饲料行业、尤其是预混料行业的龙头企业，能够更好的分享行业的高景气行情；2）公司饲料产品结构特点鲜明。公司的预混料国内市场占有率第一，作为饲料种类中附加值最高的一种，公司近年来预混料的毛利率接近40%，远远超过饲料行业10%左右的平均毛利率水平，盈利能力较强。3）种子产品的销售状况较好。公司水稻种子目前的销量仅次于隆平高科，但毛利率较后者更高，同时上半年玉米种子“农华101”的销售情况较为火爆（3月15日就全部销售完毕）；4）费用下降。公司此前几年费用一直较高，今年公司加强了对费用支出的控制力度，行业高景气背景下，费用率将有所下降。
未来我们认为，虽然短期内猪价或将面临回调压力，但母猪和生猪的存栏数量还在不断增长中，存栏量的增长表明三季度养殖户对于饲料仍将存在较为刚性的确切需求，同时伴随着公司下半年产能的进一步释放，以及公司原本就比较强大的销售能力和服务特色，预计饲料的销量仍将保持较快增长。我们预计公司全年饲料销量增长有望达到40%，净利润增速55%左右。预计2011年EPS为1.21元，目前股价对应11年PE为30倍，给予公司“增持”评级。（海通证券）
