登海种业(002041):预计2011年先玉335销售量2333万公斤，公司种子销售期是每年第一、第二和第四季度,第三季度并无销售,今年上半年营业收入同比下滑16.9%，直接导致前三季度收入下滑15.8%。公司上半年业绩下滑与登海先锋调整营销策略,销售提前相关,整个销售季(2010年11月至2011年6月)中前两个月实现营业收入占整个销售季节营业收入的65%,而2011年上半年收入占比仅为35%。今后,登海先锋将延续这一模式,当年制种的先玉335将有2/3左右在当年销售,剩余1/3在次年销售。2010-2011年登海先锋的制种面积分别为6万亩和7万亩,假设产量350公斤/亩,则2010-2011年先玉335制种量分别为2100万公斤和2450万公斤,按照登海先锋的新模式,我们预计2011年先玉335销售量约2333万公斤,销售收入5.9亿元,毛利4.12亿元,归属于母公司的每股收益为0.43元。
登海605大田表现良好,今年第四季度旺销是大概率事件,全年销量有望达到600万公斤。小幅上调2011-2012年公司营业收入至10.6亿元和13.4亿元,归属于母公司股东净利润分别为2.48亿元和3.32亿元,实现每股收益分别为0.70元和0.94元,谨慎推荐。 民生证券
