事件:公司公告业绩快报,12年实现营收11.7亿元(+1.55%),营业利润4.30亿元(+2.33%),归属于上市公司股东的净利润2.57亿元(+10.84%),对应每股EPS0.73元,符合市场预期。我们认为,成本下降导致的毛利率提升、母公司及登海良玉品种持续放量、13年上半年先玉335结算可能翻番有望使得公司13年业绩达30%左右的高增长,一季报前后可能有短期的脉冲性机会。
投资要点:业绩提升主要来自母公司、登海良玉的品种放量及毛利率回升。12年公司利润总额增速高于营收增速主要源于种子丰产、制种成本下降带来的毛利率回升;归母净利润增速明显高于营收增速则源于母公司及登海良玉子公司品种的放量。我们测算认为,12-13销售季登海605、登海良玉子公司品种、母公司其它品种的推广面积分别有望达800、450、250万亩,分别同比增60%、90%、50%。
针对性营销+抗倒伏特征突出,母公司及良玉系列品种有望持续放量。针对性营销使得登海605在皖北、蒙西等地区推广面积迅速提升,且12年东华北地区的台风中公司品种的抗倒性表现突出,因此延续良好的表现,我们预计母公司品种及良玉系列品种的推广面积在13年仍可保持较高增速。
预计12-13销售季先玉335推广面积增速在8~10%,13年上半年结算翻番将明显提振公司全年业绩。我们认为,在目前缺乏更新换代的明星品种的情况下,未来1~2个销售季先玉335有望保持10%左右的增长。根据快报业绩拆分计算,我们认为12年四季度先玉335的营收可能同比持平或略有下滑,因此13年上半年结算收入可望达1.87亿元,接近翻番,对全年业绩增量贡献明显。
维持“推荐”评级,一季报前后可能有短期脉冲机会。我们预计12-14年公司的EPS分别为0.73、0.90、1.07元,目标价27.0元。母公司及良玉系列品种放量,且考虑到先玉335的结算调整,我们预计13年上年公司的营收及业务同比增速有望达45%、60%,若集中在一季度释放,则业绩增速有望在100~200%,可能存在短期的脉冲性机会。
风险提示:行业去库存低于预期;天气变化超出预期;品种推广低于预期。
