来源：中国证券网
登海种业今日公布2010年年度报告。2010年，公司全年实现营业收入93780.35万元，同比增长61.94%，实现营业利润40037.13万元，同比增长111.98%，实现利润总额38814.58万元，同比增长109.37%，实现归属于母公司净利润20874万元，同比增长124.29%，每股收益1.19元。公司的分配预案：拟以2010年12月31日总股本17600万股为基数，向全体股东每10股公积金转增10股，派发现金股利2元（含税）。
简评及结论：
登海种业的盈利增长仍由登海先锋贡献，我们估算2010年先玉335实现的销售收入为61740万元，同比增长93.88%，占全公司销售收入的65.83%。登海先锋实现主营业务收入66035.54万元，实现净利润34949.52万元，分别比上年同期增长93.89%、88.54%，为上市公司贡献每股收益0.99元。销售净利率52.92%，较2009的54.42%大致持平。根据我们的测算，四季度登海先锋的盈利同比增速达到146%，我们认为登海先锋铺货的提前可能会影响公司一季度业绩。
公司并未披露更多的超试系列的推广情况，只能从母公司报表中推测一二，母公司实现收入23752万元，同比增长19.70%。毛利率53.58%，较上年的31.31%大幅上升。鉴于公司其他品种基本都处在衰退期，我们认为收入和毛利率的提升都由超试系列所贡献，但收入增长的幅度低于我们的预期。
公司同时公布了投资计划，张掖市登海种业有限公司拟在张掖市建立一个现代化的种子加工厂，建设周期为16个月，总投资额计划为人民币2.2亿元，设计玉米良种综合加工能力为2.6万吨／年。该项目自2011年5月开工建设，预计到2012年8月结束，建设期为16个月。这一投资计划表明公司对自身品种的市场竞争力抱有信心，其生产能力是公司当前销售量的55%。
近期是公司的多事之秋。先玉335遭遇未进入农业部玉米种子推荐名单，登海605遭遇发芽率不合格风波。我们认为先玉335面世以来从未入选过农业部推荐名单，但并未影响其推广面积的飞速上升。因此该事件对公司没有影响。但登海605的发芽率不合格可能影响部分经销商推广超试系列的信心。根据年报及最新公司情况，我们更新了盈利预测，预计2011-2012年公司的每股收益为1.71和2.41元，分别下调10%和5%。预计公司业绩将呈现前低后高的格局。短期内，公司股价缺乏催化因素，并可能因一季度业绩低于市场预期而承压。但长期我们仍看好超试系列在未来的推广前景。维持“买入”的投资评级，目标价格65元。（海通证券研究所）
